金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，安踏体育(02020)发布2026年第二季度经营数据，集团整体流水稳健增长，多品牌运营优势持续凸显。2026Q2，安踏品牌/Fila品牌/其他品牌流水分别同比增长低单位数/低单位数/25%~30%。
分品牌看，安踏品牌与Fila品牌均呈现电商驱动增长、线下短期承压的格局。报告预计两大品牌的电商业务在2026Q2均实现低双位数增长，受益于抓住618销售窗口；而线下大货及儿童业务因客流波动或有下滑。营运层面，截至2026Q2末，安踏品牌库销比维持在约5的健康水平，Fila品牌库销比则在5以下，渠道库存保持合理。展望未来，安踏品牌将以稳健经营为核心推进产品结构优化，Fila品牌则将聚焦网球、高尔夫等品类打造爆款并推动零售店型升级。
其他品牌2026Q2流水同比增长25%~30%，增长势头强劲。迪桑特和可隆品牌发展顺利，收购的女性运动品牌MAIA ACTIVE亦持续贡献优异增长，彰显集团卓越的多品牌运营能力，为中长期增长奠定根基。
展望2026年，剔除Amer股份摊薄带来的一次性利得后，国盛证券预计公司归母净利润140.6亿元左右。展望2026H1，预计公司营收或增长双位数，归母净利润同比或有个位数增长，2026年全年来看尽管消费环境波动，安踏体育凭借集团化运营模式，增长韧性足，当前预计公司2026年收入增长10%左右，归母净利润为156.6亿元（其中包含约16亿元Amer Sports配售权益摊薄产生的一次性利得），剔除一次性利得后归母净利润约140.6亿元，同比增长约3.5%。
公司作为全球运动鞋服龙头之一，旗下品牌高效运营成果显著，不考虑一次性利得，预计公司2026年归母净利润为140.6亿元，对应2026年PE为13倍，预计2027/2028年归母净利润为158.19/176.34亿元，维持 买入”评级。
风险因素包括终端需求下滑、多品牌及海外业务开展不顺以及人民币汇率变动带来业绩波动。