2026年过半，新能源汽车市场的淘汰赛进入新阶段。
价格战仍在延续，行业平均利润率持续走低，经销商的盈利空间被进一步压缩。
对智己汽车而言，这种压力正以一组反差数据的形态呈现出来——今年上半年，智己汽车累计销量为3.97万辆，同比增长106.97%，增速在上汽集团下属板块中高居第一。但财报也显示，智己去年净亏损近36亿元，折合每卖一台车亏损超过4.4万元。
销量在涨，亏损未止。而比亏损更令人不安的是，亏损换来的规模增长正在将渠道端的隐患逐一引爆。7月以来，智己汽车在昆明、珠海、上海等多地授权经销商集中“暴雷”。车主反馈，在门店付款之后，门店突然出现经营异常，导致钱款都无法退还。虽然智己汽车官方声称会“兜底”，但目前事件仍旧悬而未决。
智己汽车，过去两年的发展节奏“不可谓不快”。
2022年6月首款车型L7启动交付，到2024年底品牌累计交付突破10万辆；2025年全年销量达到8.1万辆，同比增长23.68%；今年4月LS8上市后，5月单月交付再次破万。产品线从两款扩充至六款在售车型，渠道网络从直营为主转向约200家经销商门店。从产品推新到渠道铺陈，从销量爬坡到增速领跑上汽集团各板块，智己用不到4年时间完成了从0到1，从1到10的跨越。
但速度的另一面是代价。快速扩展留下的隐患，如今正在集中浮现。
渠道是第一个暴露问题的环节。2024年以来，智己从直营大规模转向经销商加盟模式，高峰时期全国47家直营分公司目前仅剩3家，取而代之的是约200家授权经销商门店。轻资产扩张的逻辑本身没有错——用更少的资金撬动更大的销售网络，这是新能源车企从1到10阶段的常见打法。但问题在于，渠道扩张的速度与厂家对经销商资金状况、经营风险的管控能力并不同步。此次经销商集中暴雷，正是管理滞后于发展速度的直接体现。
但渠道只是显性的那一面。比渠道震荡更深层的隐患，藏在智己的财务报表里。
2025年，智己汽车营收154.11亿元，净亏损35.98亿元，资产负债率高达90.8%，折合每卖一台车亏损超过4.4万元。销量在增长，亏损未止步，这并非智己独有的困境，而是新势力从“活下去”走向“活得好”的必经陡坡。但90.8%的资产负债率意味着抗风险能力极其有限，无论是对经销商返利支持、风险分担，还是对突发事件的兜底能力，都受到刚性制约。当价格战持续压缩利润空间、行业平均利润率持续走低时，这种财务结构的脆弱性会被进一步放大。
如今，两股力量在智己身上同时起作用。一股是向前的拉力——产品迭代加快、渠道网络铺开、销量规模扩大，品牌正在尽可能快地占领市场。另一股是向下的重力——单车亏损未见收窄、经销商盈利困难、财务韧性不足，增长的根基并不牢固。拉力让智己跑得够快，重力却在不断加大着地的风险。
尽管事发后，智己迅速作出“兜底”承诺，但“兜底”二字说出口容易，兑现到位则需要体系能力的支撑。估算2320万元或许能填上车主的窟窿，却填不上信誉分的折损，每一次信任透支后的补救，修复成本都远高于事前防控的投入。
同时，“兜底”也仅是治标。对智己而言，比填上眼前窟窿更紧迫的命题在于，能否从根源上理顺快速扩张与能力建设之间的失衡。让经销商挣到钱，让用户放心下单，让自身收窄亏损——三者互为前提，环环相扣，缺一不可。只要这个三角结构中还有一环处于紧绷状态，风险就不会真正消失。智己用四年时间证明了自己能跑多快，但接下来的命题是，能不能跑稳。
而跑稳的核心，则取决于增长的底座是否结实。
销量数字可以靠补贴和降价堆出来，渠道网络可以靠加盟政策铺开来，但一个品牌的长期竞争力，最终要回到产品竞争力和商业模式的可持续性上。新能源汽车淘汰赛的下半场，比拼的早已不只是产品迭代速度和销量增速，更是盈利能力和渠道健康度的综合较量。谁能在规模扩张与风险管控之间找到平衡，谁能在亏损收窄与销量增长之间画出可持续的曲线，谁才能真正拿到下半场的入场券。
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