金吾财讯 | 开源证券发布研报指，八马茶业(06980)作为中国高端茶行业龙头，未来有望同时受益于行业集中度提升及自身经营效率改善。首次覆盖给予“增持”评级。
报告核心逻辑在于，我国高端茶市场增速持续高于行业整体，但竞争格局高度分散，2024年CR5仅5.6%。八马茶业以1.7%的销售收入市占率位居行业首位，具备品牌、供应链及渠道优势，有望成为推动行业整合的中坚力量。品牌方面，公司拥有三百年制茶世家底蕴，聚焦高端茶赛道，核心产品铁观音、岩茶及红茶销量均居行业前列。
供应链方面，公司深度布局安溪、武夷山及云南三大核心产区，打造一体化供应链体系，并通过提升自产率（2025年达58.9%）强化成本与品质管控。渠道方面，公司形成“直营+加盟+线上”的全渠道网络，截至2025年末拥有3773家门店，并计划未来三年新增约1500家门店，持续推进“千城万店”战略。
盈利预测方面，报告预计公司2026-2028年归母净利润为3.26亿、4.10亿及4.94亿元人民币，同比分别增长46.9%、25.6%及20.4%。增长动力源于全国化门店扩张、线上渠道放量、自产率提升及产品结构优化带来的毛利率稳步改善。当前股价对应2026-2028年市盈率分别为5.3倍、4.2倍及3.5倍，报告认为该估值水平显著低于可比公司平均，有望实现修复。
风险方面需关注宏观经济环境、产品质量、加盟商管理、原材料供应及市场推广不及预期等。