金吾财讯 | 华源证券发布研报指，特步国际(01368)2026年上半年主品牌全渠道零售额同比低单位数下滑，主要受极端天气及宏观环境波动影响；索康尼零售额则同比实现低双位数增长，渠道存货周转维持4.5至5个月的健康水平。
分季度看，2026年第二季度特步主品牌零售额同比中单位数下滑，折扣水平维持七至七五折；索康尼零售额同比低单位数增长，经营表现稍逊于一季度，主因天气、宏观需求及公共假期等外部因素扰动。该机构认为，伴随主品牌DTC转型及索康尼高端化战略稳步推进，外部扰动褪去后经营表现有望重拾快速增长。
研报重点指出，索康尼高端化进展顺利，品牌聚焦“百年跑鞋世家”定位，通过强化专业跑步产品及推出羊毛系列服饰升级产品矩阵，2026年6月于香港K11 Art Mall开设首间形象店；该机构预期2026年下半年或仍有在一线城市核心商圈开设大店的机会。迈乐品牌则持续深耕专业户外领域，专注线上高质量发展，预计2027年开启全面布局。
此外，电商渠道收入强劲增长，电商专供“两千公里五代”跑鞋获得市场认可。海外市场亦有望成为新增长极，2025年海外业务营收同比增长接近翻倍，跨境电商业务营收同比增长超220%，公司已在马来西亚开设专业跑步旗舰店，并于新加坡开设海外跑步俱乐部。
盈利预测方面，该机构预计公司2026至2028年归母净利润分别为12.4亿元、13.9亿元及15.7亿元人民币，同比分别增长-9.9%/12.4%/12.7%。维持“买入”评级。
风险提示，全球经济下行风险，全球政治环境不确定性风险，国内零售修复不及预期风险。