金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，安踏体育(02020)公布2026年第二季度及上半年零售流水。二季度受宏观零售环境波动及天气影响，安踏品牌与FILA品牌零售流水均同比增长低单位数，环比一季度有所转弱；其他品牌零售流水同比增长25-30%。上半年整体来看，安踏品牌、FILA品牌及其他品牌流水分别同比增长中单位数、中单位数及35-40%，各品牌均达成年初指引的同比增速目标。分品牌来看，安踏品牌线上改革成效开始显现。尽管大货及儿童线下流水在二季度同比下滑，但618促销带动线上实现双位数增长。
研报指出，公司自2025年第三季度启动的线上团队与营销策略调整逐步兑现，二季度通过细分人群精准投放及中端价位产品推出，线上流水增速在主流电商平台运动品牌中排名第一。产品端则发布了定价599元的新款缓震技术平台跑鞋，补充中端矩阵，售罄率优于品牌整体。
FILA品牌维持高质量增长。二季度FUSION系列表现较好，女性及年轻客群占比提升成为增长亮点；高尔夫系列同比增长双位数。运营质量方面，截至二季度末库销比维持在5个月以下，同比优化0.3个月；线下折扣维持7.3折，同比优化1个百分点。
其他品牌延续出色增长势头。二季度可隆与迪桑特流水分别同比增长超40%及超25%，库销比维持4个月以下，全渠道折扣在9折以上。狼爪品牌收购完成已13个月，公司预计2026年亏损将缩小。
东吴证券维持对安踏体育的“买入”评级，并维持2026至2028年归母净利润预测值分别为156.0亿元、157.1亿元、174.8亿元，对应市盈率分别为12倍、11倍及10倍。研报认为，二季度集团经营稳健符合预期，全年收入双位数增长能见度较高。
风险提示，国内消费环境改善不及预期、竞争加剧。