金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，特步国际(01368)公布2026年Q2及上半年经营数据。26Q2主品牌全渠道零售流水同比下滑中单位数，主要受宏观环境波动及极端天气影响，零售折扣为7-7.5折；索康尼全渠道零售流水同比增长低单位数。26H1，主品牌零售流水同比下滑低单位数，渠道存货周转4.5-5个月；索康尼零售流水同比增长低双位数。
研报拆解业务表现称，主品牌方面，电商与特步少年维持增长，其中26H1电商流水同比增长约10%，抖音、京东及跨境电商表现强劲，无碳板竞速跑鞋“2000公里”上半年销量同比增长70%。线下则因极端天气及客流下滑承压，公司持续推进DTC转型，26H1累计回收约100家门店，计划下半年回收约400家。海外方面，跨境电商流水同比增长超100%，并在马来西亚、印尼新开13家门店。
索康尼进入高端化战略2.0时代，26Q2线下流水同比增长超20%，表现优于线上。产品端，啡鹏、胜利24等专业跑鞋及旗舰款录得双位数强劲增长，并拓展1898通勤系列等生活场景产品。渠道端，2026年计划开设20-30家新店并聚焦店效，6月香港K11旗舰店开业首月表现亮眼。
该行指出，26Q2主品牌与索康尼流水表现低于全年指引增速，但各品牌改革有序推进。暂维持2026-2028年归母净利润预测，分别为12.4/14.1/15.9亿元，对应市盈率7/6/6倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内消费信心恢复不及预期，竞争加剧，主品牌DTC进展不及预期。