金吾财讯 | 美国银行分析师 Vivek Arya 团队发布最新研报指出，以月之暗面 Kimi K3 为代表的中国开源大模型密集落地，进一步强化机构对存储赛道以及美光科技(MU)的乐观预期。
分析师提到，当前国内 AI 厂商大模型 API 定价具备极强竞争力，腾讯混源、Kimi K3 定价远低于 Anthropic Claude 海外模型，但低价属于商业模式策略，并不等同于硬件需求下滑。尽管各大模型持续优化算力使用效率，但随着模型参数量、活跃参数扩张，整体内存消耗并未减少。开放权重模型可供客户本地部署，还会新增独立内存占用需求；以 Kimi K3 为例，单实例运行需要约 1.4TB HBM 高带宽内存支撑。
研报同时回应市场对于长鑫存储(CXMT)带来竞争压力的担忧。美银判断，长鑫当前产能主要聚焦消费级与通用 DRAM 市场，极少涉足 AI 算力刚需的 HBM3E/HBM4 高端存储；叠加美国 OEM 企业采购审批存在不确定性，短期难以对美光形成实质冲击。
资金层面，美光一大催化临近：公司受《芯片与科学法案》约束的股票回购限制预计在 12 月 26 日到期。机构测算，未来数年美光每年有望实现 1200 亿至 1300 亿美元自由现金流，依托 40% 派息政策，每年可拿出 500 亿 - 600 亿美元用于股份回购，对应市值占比约 5%-6%。
基于 AI 存储需求持续扩容、竞争对手威胁有限、回购窗口临近多重逻辑，美国银行重申美光科技 “买入” 评级，维持 1550 美元目标价。分析师总结，大模型 “开源” 指向权重开放，无法规避企业部署所需采购 HBM、DRAM、NAND 等存储硬件，全球 AI 浪潮将持续拉动内存芯片长期需求。