靠着一碗饺子，袁记食品站到了港交所门口。7月18日，证监会网站显示，袁记食品集团股份有限公司（下称“袁记云饺”）获境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案，公司拟发行不超过2382.4万股境外上市股并在港交所上市。
值得一提的是，受当年“蚯蚓门”食安事件影响，2024年冬至后，公司部分门店的营收在短时间内暴跌30%，该年度闭店率飙升至6.47%，加盟商流失率达5.64%。
从广州菜市场街边小店起家，到如今坐拥超4200多家全球门店、覆盖全国并出海东南亚的品牌，袁记云饺的商业模式其实并不复杂。
加盟店负责前端经营，总部供应馅料、面皮及其他食材，并提供品牌、数字化和运营支持。总部收入因而与加盟店采购直接关联，门店数量、单店销量和采购频次共同构成增长基础。
据其招股书，2023年、2024年袁记食品分别实现营业收入20.26亿元、25.61亿元。2025年前九个月营收达19.82亿元，同比增长11%；净利润1.42亿元，同比增长18.84%。截至2025年9月30日，袁记食品已有4266家门店，其中海外门店达53家。
不过，2024年袁记食品的财务数据有一个明显的波动。当年，袁记食品的营业收入为25.61亿元，同比增长26.41%，虽然营收增速亮眼，但净利润却同比下滑15.05%，为1.42亿元。更反常的是季度表现。2024年前9个月的净利润占全年的84.17%，第四季度作为水饺消费旺季，净利润贡献却不足20%。
这与“蚯蚓门”事件脱不开关系。2024年11月19日，北京一名消费者在鲜肉云吞面中吃出一条长约3厘米的黑紫色蚯蚓。在此事发生后没多久，另一位消费者在袁记云饺再次发现蚯蚓，舆论爆发。
对此，其联合创始人田伟曾公开表示，2024年冬至后，公司部分门店的营收在短时间内暴跌30%。这一情形在招股书数据中也有所体现：2023年闭店率为2.59%，加盟商流失率为4%；2024年，闭店率飙升至6.47%，加盟商流失率达5.64%。
值得一提的是，食安事件发生同期，袁记食品也正式出海，2024年12月海外首店在新加坡开业。袁记食品既要平息大陆地区的舆论，又要在海外造势，双重叠加下，当年的广告及推广开支上升至4505.4万元，同比增长超162.03%，这笔支出占销售及营销开支的比例也从2023年的22.34%上升至35.79%。
门店方面，2025年前三季度，袁记云饺单店日均GMV约4096.98元，同比减少5.4％；单店日均订单量约179.74单，同比仅增2.5％。每单GMV从2023年的26.5元降至22.79元，两年跌12.8％。订单量微增、单价下滑、单店产出下滑。其中，4266家门店里加盟店有4247家，占比99.6％，自营店只有19家，压力全部落在加盟商身上。招股书披露的加盟店新开与关闭比例，已从此前的15∶1恶化到3∶1，同期新增加盟商数量接近腰斩。
袁记云饺也在招股书中坦言，加盟商一般独立经营业务，并对其门店的日常运作负责，其经营水平直接影响品牌形象与声誉，若加盟商未能遵守公司标准，或面临消费者索赔、人身伤害索赔、不当解雇指控等诉讼风险，都可能对品牌造成不利影响。
同行方面。老乡鸡1月8日递交的申请已于7月8日失效，此前它已两次递表或更新材料。此外，资金被科技板块吸走，自营能力强的九毛九当年上市首日曾获近640倍超额认购，而依赖加盟、有食安记录、利润波动的公司通常要接受折价。
记者：苏冉 编辑：刘雨 校对：汤琪