金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，华润万象生活（01209）2026年上半年实现营收92.2亿元，同比增长8.1%；实现核心净利润22.3亿元，同比增长10.8%。业绩增速大于营收增速主要由于综合毛利率较上年同期提升0.9个百分点至38.0%，其中商业航道毛利率较上年同期提升0.8个百分点至66.9%。
商业航道方面，上半年商业航道实现营收37.0亿元，同比增长13.2%。公司在营购物中心实现零售额1485亿元，同比增长21.7%，同店增速达10.2%；其中重奢项目与非重奢项目零售额同店增速分别达11.0%、9.7%。截至2026年6月末，公司在营购物中心共138个，总体出租率达97.4%，较2025年年末提升0.2个百分点；累计到访客流突破11亿人次，同比增长27.0%，大会员总数达9330万人。
物管航道方面，上半年实现营收53.3亿元，同比增长3.4%；截至2026年6月末，物管在管面积4.6亿方，合约面积4.9亿方，合管比1.08。期内公建物管收入10.4亿元，同比增长9.0%，新签合同额同比增长31.7%至10.8亿元。
分红方面，公司宣派中期股息每股0.586元及特别股息每股0.391元，中期派息合计每股0.977元，同比增长10.9%，分红率100%，按当前股价计算年化股息率5.0%。
中信建投维持对公司的盈利预测，预测2026-2028年EPS为1.94/2.16/2.38元。公司商管龙头地位持续巩固，盈利与派息持续增长可期，维持买入评级不变。
风险分析：1）物管规模增长不及预期；2）并购整合效果不及预期；3）在营商场经营效率不及预期。