9月8日，宁德时代（300750.SZ）股价收报335.49元，全天跌幅约3.65%。盘中最低触及326元，创下年内新低。自5月7日盘中触及468.75元的年内高点以来，短短四个月，这家动力电池龙头的累计跌幅已逼近28%。
如果只看业绩，宁德时代交出的是一份堪称炸裂的答卷。
2026年上半年，公司实现营业收入2769.17亿元，同比增长54.80%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%。全球动力电池装车量约608.5GWh，宁德时代以242.7GWh稳居全球第一，市场份额从38.2%升至39.9%。三元锂电池市占率超过75%，已连续9年全球第一。
业绩没问题，问题出在预期上。
“去宁德化”喊了多年，2026年正在加速落地。6月上市的全新一代理想L8，全系电芯由欣旺达提供，宁德时代退出该车系供应。9月7日，理想汽车宣布全系车型启动搭载自研电池系统。小米汽车引入中创新航与欣旺达作为“龙甲电池”供应商，鸿蒙智行也在主力车型中引入多家电池供应商。
车企们正在用脚投票。从“非宁德不用”到“多供应商并行”，动力电池的卖方市场正在终结。市场正在给宁德时代换一套定价逻辑。
7月24日，宁德时代抛出了A股史上最大规模回购计划：不低于200亿、不超过400亿，回购价格上限573元/股，比公告时股价高出近50%，全部用于注销。
但截至8月31日，公司公告确认“尚未实施股份回购”。回购期限为12个月，被市场解读为信心不足。
机构对宁德时代的走势预期存在明显分歧。
高盛给予“买入”评级，H股及A股目标价分别为947港元及565元，认为宁德时代正从电池制造商转型为综合能源解决方案供应商。摩根士丹利将2026至2028年盈利年均复合增长率预测上调至30%，H股目标价815港元。国泰海通、中金公司等券商同样给予“买入”或“增持”评级。
谨慎一方，里昂证券因二季度毛利率逊预期，给予H股770港元目标价；大华继显将H股目标价下调至675港元，A股目标价由640元下调至585元，目标市盈率由31倍降至23倍。
结语：
从5月高点至今，宁德时代市值已蒸发接近6000亿。业绩在涨、利润在增、全球份额在扩大，股价却在跌。这不是基本面崩了，而是市场在给它换一套定价框架。从卖方市场到买方市场，从独家供应到群雄逐鹿，宁德时代正在经历一场从估值到产业地位的双重重构。
400亿的回购还在路上，车企的“去宁德化”也在路上。宁王的下一站，究竟是综合能源巨头的起点，还是周期下行的中点？目前不得而知。但可以确定的是，格局正在改写。