日前，百年中药老字号同仁堂（600085.SH）披露2026年半年度报告。财报显示，其上半年实现营业收入83.79亿元，同比下降14.23%；归属于上市公司股东的净利润7.26亿元，同比下降23.19%；扣非净利润7.13亿元，同比下降24.30%。加权平均净资产收益率从上年同期的6.99%降至5.22%，减少1.77个百分点。经营业绩下滑幅度较大，在中药行业整体承压的背景下，这家百年老字号的改革成效尚待时间检验。
分板块看，上半年其医药工业实现营收55.04亿元，同比下滑16.12%，毛利率同比下降1.47 个百分点至42.52%；医药商业实现营收48.87亿元，同比下滑19.28%，毛利率同比下滑 1.16 个百分点，零售渠道压力更大。境内外市场同步走弱，国内收入78.48亿元，同比下降13.97%；境外营收4.86亿元，同比下滑18%。这意味着同仁堂面临的不仅是行业性压力，更有自身渠道调整带来的阵痛，经销商分级与动态准入机制、渠道扁平化改革在优化梯队的同时，也在短期内牺牲了部分销售规模。
业绩下行的核心压力，来自中成药零售终端需求走弱叠加行业监管持续收紧。同仁堂在半年报风险提示中直言，宏观环境调整，中成药零售终端销售持续承压；医保控费、集采常态化、药品飞行检查、新版药典、中成药说明书规范等政策持续落地，抬升企业合规成本，影响产品定价与市场准入。
此外，中药材原料价格波动仍是长期痛点。麝香、牛黄等名贵药材供给不稳定，价格波动直接挤压工业板块利润。尽管其建立原料战略储备、向上游延伸原料基地，但短期难以完全对冲成本冲击，整体主营业务毛利率同比下降1.88个百分点，盈利空间被持续压缩。
不过，面对营收下滑，同仁堂在在降本增效方面动作明确。报告期内，销售费用同比下降16.43%至15.52亿元，管理费用同比下降7.90%至6.33亿元，其提出“推动费用管控从被动节约向主动优化转变”，将降本目标纳入刚性绩效考核，并推进集中采购、统一质量标准与用料规格，构建全链条可追溯的管控体系。从毛利率结构看，医药工业前五名系列产品毛利率逆势提升4.32个百分点至51.77%，产品结构优化有所体现。
在研发方面，同仁堂上半年的研发费用1.27亿元，同比提升 39.86%。其重点布局经典名方、改良型新药与珍稀药材替代技术，稳步推进温胆汤颗粒、真武汤颗粒经典名方开发，芪参颗粒进入Ⅱ期临床试验；两大北京市重点实验室成功获批，并与中国医学科学院药物研究所合作攻关合成生物技术，破解濒危药材供给瓶颈。数字化转型同步推进，大兴、亦庄分厂试点工业5G与数字孪生工厂，启动AI中医药大模型建设，布局智能用药、基层诊疗等落地场景，试图用数智化改造传统中药生产与服务体系。
站在行业视角，同仁堂正在经历老字号转型的阵痛：品牌护城河依旧稳固，但过去依赖核心单品、渠道扩张的增长模式已经走到拐点。当前改革方向清晰，控费、研发创新、数字化、出海，但从投入到业绩兑现存在时间差。短期看，其仍将持续面对消费疲软、集采、原料涨价多重压力；中长期成败，取决于经典名方、创新药能否落地、营销改革能否拉动终端动销，以及海外注册品种实现商业化放量。
对于下半年经营，同仁堂表示将坚持稳中求进，集中资源打造核心大品种集群，继续深化降本增效，加速科研创新与数智转型，持续推进国际化战略。