金吾财讯 | 摩根士丹利（MS）首次覆盖Coinbase（COIN），给予持有评级，目标价250.00美元。
分析师Michael Cyprys指出，Coinbase业务版图持续扩张，但散户加密交易依旧是公司股价波动的核心驱动因素。报告认为，公司想要打开上行空间，有赖于周期回暖带动散户交易活跃度回升；散户交易贡献约四成营收，仍是关键变量，投资者应当以2028年作为业务常态化基准开展估值。
研报提到，监管规则明朗之后，Coinbase的潜在市场与产品矩阵有望进一步扩容，但同时也会引来更多传统金融机构入局，行业费率或将面临渐进式下行压力。稳定币、Base公链、智能代理支付有望带来基础设施层面的增长机遇，但决定实际营收的核心是客户资产余额、收益率以及留存效益，并非单纯的交易规模。