智通财经APP获悉，全球债券市场正站在一个极具象征意义的关口前。基准10年期美国国债收益率周五触及4.96%，创下2023年以来最高水平，距离具有重要心理意义的5%仅一步之遥。本周以来，该收益率已累计上涨18个基点。对美联储政策更为敏感的2年期美债收益率一度升至4.59%，而30年期美债收益率则刷新2007年以来最高纪录。一场由油价飙升、通胀顽固与加息预期共同点燃的抛售潮，正将全球规模达32万亿美元的美债市场推向风暴中心。
北京时间今晚20:30，美国8月消费者价格指数(CPI)即将公布，这份数据将决定10年期美债收益率是否会突破这一被CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall称为“情绪化门槛”的关键水平。
全球债市共振：从悉尼到东京，收益率集体“破位”
这场抛售并非孤立于美国。随着中东紧张局势升级推高油价、加剧通胀担忧，全球债券市场同步承压。
澳大利亚三年期国债收益率周五飙升18个基点至5.03%，为2011年5月以来最高;十年期国债收益率上涨13个基点至5.38%。日本国债收益率逼近3%的关键心理关口，全球收益率指标达到2007年以来最高水平。澳大利亚联邦银行驻悉尼利率策略师Michael Tang表示：“目前来看，美国CPI走低和美联储加息是仅有的两大可能触发熔断机制的因素，否则我认为没有人会愿意长期持有利率头寸。现在市场鹰派情绪非常高涨。”
三重压力叠加：油价、PPI与财政“三重奏”
本轮美债抛售由三个几乎同时引爆的冲击汇聚而成。
第一重：油价重返100美元上方。 中东局势持续恶化，胡塞武装占领也门重要港口，沙特8月原油日产量骤降至620万桶，较7月暴跌23%。布伦特原油周四单日暴涨6.3%至每桶107.63美元，盘后进一步升至109美元。自8月CPI数据收集期以来，油价持续攀升，意味着能源通胀压力尚未完全计入当前数据。
第二重：PPI超预期回升。 周四公布的8月生产者价格指数同比升至5.4%，高于预期的5.3%和上月的4.7%。7月数据被上修，核心PPI环比上涨0.2%，整体PPI环比上涨0.4%符合预期。批发价格的上涨往往预示着消费者价格也将走高。
第三重：财政刺激承诺“火上浇油”。 特朗普在达拉斯共和党中期选举大会上承诺，若共和党保住国会两院，将向所有美国成年人发放5000美元支票。据多家媒体测算，该方案总成本约1.2万亿至1.3万亿美元，远超关税年均约1900亿美元的收入规模。更具破坏性的是，财政部周四的扩大回购操作实际购入仅52亿美元，低于60亿美元上限，令市场对贝森特稳定长端利率的能力产生严重质疑。
美国财政部回购“首秀”不及预期，贝森特面临严峻考验
在债券市场持续承压之际，美国财政部长斯科特·贝森特正面临日益严峻的挑战。周四，财政部在首次扩大回购规模的行动中，实际购买的债券数量低于市场预期。这一结果令投资者对财政部能否有效遏制长端收益率攀升产生疑虑。
上月，贝森特出人意料地宣布将长期国债回购规模至少翻倍至每次40亿美元，试图通过直接买入来抑制长债利率。然而，周四的首次扩大规模操作仅购入52亿美元，低于60亿美元上限，成为新一轮抛售的催化剂。
10年期美债收益率升破5%将对贝森特构成巨大政治压力——他一直试图在中期选举前阻止债券市场的抛售。收益率的波动几乎影响所有资金成本，包括美国抵押贷款利率，而后者已达到一年多以来的最高水平。对于即将举行中期选举的美国选民而言，抵押贷款利率是一个具有重要政治意义的指标。
5%的“临界点”：金融市场可能崩溃的警戒线?
对于规模达32万亿美元的美国国债市场而言，10年期收益率升破5%将构成系统性冲击。该基准利率直接影响抵押贷款、学生贷款和公司债券等几乎所有借贷成本。房地美数据显示，30年期固定抵押贷款平均利率本周已升至6.76%。
荷兰国际集团美洲研究主管Padhraic Garvey表示：“10年期美债收益率达到5%看起来更像是不可避免的，而不是预测。这对债券市场来说是一个令人担忧的时期。”
凯投宏观首席经济顾问John Higgins表示，5%的收益率水平 “被一些人视为金融市场可能崩溃的临界点” 。他补充道：“虽然我们并不认为5%就是那个‘神奇’的数字，但更高的国债收益率无疑会对美国公共财政的可持续性构成风险，并威胁股市。”
对于规模达32万亿美元的美国国债市场而言，10年期收益率突破5%可能引发多重连锁反应：股市估值承压、企业融资成本上升、住房市场进一步降温，以及全球资本流动格局的重塑。
一个清晰的信号已经发出：在油价重回100美元、财政刺激加码、美联储信誉面临考验的三重压力下，全球资本市场的“定价之锚”正在经历一场历史性的重新校准。
Stovall警告：“5%是一个情绪化的门槛，一旦越过，投资者会越来越担忧。这可能导致市场进一步走软。”
CPI成“终极审判”：美联储9月加息概率逼近70%
北京时间周五晚20:30，美国8月消费者价格指数(CPI)将公布。这被市场普遍视为近年来最关键的通胀数据之一——它将直接决定美联储在9月16日会议上是否启动加息。
交易员们目前定价美联储9月加息25个基点的概率约为70%。调查显示，经济学家预计剔除食品和能源价格的8月核心CPI环比上涨约0.2%。此前一天公布的生产者价格指数显示，能源价格再次对通胀构成上行压力。
道明证券美国利率策略师Molly Brooks认为，高于预期的通胀数据将提振市场对9月加息及进一步收紧货币政策的预期。Garvey直言：“10年期美国国债收益率达到5%看起来更像是不可避免的，而不是预测。这对债券市场来说是一个令人担忧的时期。”
然而，美联储主席沃什已明确将PCE价格指数作为衡量通胀的官方基准。美国银行高级经济学家Stephen Juneau估算，结合8月PPI数据，核心PCE环比涨幅预计约0.26%，四舍五入后将达到0.3%。“如果我们的判断正确，这将为下周美联储加息亮起绿灯。”美银是华尔街立场最为鹰派的投行之一，预测美联储将连续加息三次。
美联储理事沃勒此前表示，如果核心CPI环比上涨0.2%、符合预期，他将支持维持利率不变。但投资者更关注沃什在杰克逊霍尔的鹰派表态——沃什对通胀风险的担忧程度，使不少投资者认为他已将自己置于一个“必须加息”的位置，即便经济本身并不需要加息，也可能需要通过行动维护美联储信誉。大和资本市场美国公司副董事长Ray Remy直言：“债券市场非常清楚地表明，美联储将会加息。债券市场不会等到明天的CPI来做出这个判断。”