智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，26Q2平台竞争由高强度投入逐步回归理性，核心业务盈利修复与新业务减亏共同确认行业利润拐点。往后看，随着补贴投放趋于克制、即时零售单位经济模型持续改善，以及跨境业务由规模扩张转向本地化与盈利质量提升，头部平台核心业务利润弹性有望进一步释放。与此同时，AI基础设施投入持续加码，阿里AI云收入与利润率同步上行，AI大模型正加速向电商搜索、营销、客服、供应链及智能体购物等场景渗透，AI与核心商业业务的协同有望打开新的增长空间。
申万宏源主要观点如下：
线上消费增速展现韧性，平台GMV增速筑底企稳，竞争转向生态和效率
据国家统计局，26年1-7月社零总额实现28.77万亿元，同比增长1.2%;全国网上商品和服务零售额实现11.72万亿元，同比增长4.8%，其中网上商品零售额同比增长4.6%至7.40万亿元，线上渠道仍是拉动消费增长的重要支撑。26Q2受高基数与消费大盘承压影响，传统电商平台GMV增速环比走弱，但展望下半年，随着高基数效应消退以及AI工具在供需两端加速渗透，平台GMV增速有望企稳修复。618大促释放积极增长信号，各平台通过加码补贴、深化AI应用和优化运营节奏，持续激发用户消费潜力，平台大促竞争正从单纯低价转向补贴效率、AI工具和精细化运营能力的比拼。
AI赋能电商进度加速，即时零售竞争格局进一步优化
AI需求快速扩张，互联网头部厂商持续加码基础设施与模型应用投入。据Omdia，2025年我国AI云市场中阿里云/火山引擎/百度云分别以38.1%/20.4%/9.4%的份额领跑中国AI云市场，头部竞争仍十分激烈。互联网大厂AI迭代速度加快，竞争重心转向场景渗透、生态协同与商业化落地，其中千问App于5月7日全面接入淘宝、天猫电商服务，截至26年6月MAU为1.67亿，AI入口与消费场景打通加速。定价端国内大模型与AI基础设施定价逻辑发生系统性切换，厂商经营重心已从以价换量转向训练投入、模型能力与算力回报的比拼。即时零售业内竞争力度达峰值后格局趋稳，平台竞争转向效率优化和生态协同，截至26年6月，淘宝闪购/美团外卖/京东外卖MAU分别达7338/5621/296万，淘宝与美团美食外卖市场格局稳定，平台相关投放显著收缩。
跨境电商竞争逻辑加速重构，AI与本地化成为平台出海的新核心能力
欧盟低价值包裹关税及处理费新规落地，传统“国内集货+跨境直邮”模式成本优势明显收窄，头部平台加快向海外仓、本地配送、本土供应商及线下O2O渠道迁移。Temu由全托管向半托管和本土大贸切换，速卖通通过物流优化与本地供给提升实现经营利润，SHEIN、Joybuy持续完善欧洲本地仓配网络。与此同时，AI正在从选品、营销、客服向物流、合规和Agent Commerce延伸，跨境平台竞争重心由低价流量进一步转向供应链韧性、履约效率、盈利质量与智能化运营能力。
收入端主业增速分化，AI云、即时零售成为主要增量，利润端核心业务修复趋势进一步确认
26Q2阿里/拼多多/美团分别实现营收2690/3464/1124/1046亿元，同比+8.6%/+8.0%/+13.9%。阿里即时零售收入同比增长45%，AI云与算力服务收入同比增长45%至484亿元，经调整EBITA同比增长133%、利润率升至11.6%;拼多多交易服务保持双位数增长;美团核心本地商业收入增长10.1%。利润端，美团核心本地商业经营利润由一季度亏损转为盈利56.7亿元，阿里电商核心利润保持韧性，行业经营重心由规模投放重新转向效率与回报。
风险提示：居民消费不及预期，行业竞争加剧，新业务发展不及预期，补贴投入力度超预期