投资中有个朴素却常被忽视的道理：跌50%，需要涨100%才能回本。
对于追求稳健的投资者而言，大幅回撤不仅是数字上的亏损，更是一次对耐心的严峻考验。高点冲动追入、低点恐慌离场，最终不仅没赚到钱，反而折损了本金。这种“高买低卖”的困局，在波动剧烈的A股市场中反复上演，也成为许多投资者长期“拿不住”产品的根本原因。
华富基金FOF投资部副总监、基金经理严律，正是看到了这一点，选择了不追风口、不赌赛道，他像一位严谨的建筑师，用科学量化的"全天候增强"策略，为追求稳健的资金构筑资产组合。
在他看来，管理FOF产品的核心不在于挖掘绩优基金经理，完备的资产配置框架与严谨的风控体系才是制胜关键。基于这一理念，他搭建了本土化"全天候增强"策略，致力于为投资者打造"无需考虑买入时点"的省心配置方案。
严律管理的华富鼎信A成立以来上涨5.16%，近一年上涨3.26%，同期基准分别上涨2.40%和1.54%。
数据来源：基金业绩数据经托管行复核，基准及指数数据来自Wind，基准为中债新综合全价(总值)指数收益率*80%+中证800指数收益率*10%+金融机构人民币活期存款基准利率(税后)*10%。近1年统计区间为2025.8.28-2026.8.27。成立以来统计区间为2025.1.24-2026.8.27。基金的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成对基金管理人管理的其他基金业绩表现的保证。
这位资产配置建筑师是如何搭建他的"建筑"的?
不选“牛人”，选“贝塔”：FOF的核心是做大类资产配置
很多投资者买FOF，会关注基金经理选了哪些“明星基金经理”。但严律的思路恰恰相反。
他认为，如果聚焦于挖掘优秀的主动管理型基金经理，这一路径在追求相对收益的目标下或许有效，但对于以稳健回报为核心诉求的产品而言，却未必适用。严律认为，对于这类产品，大类资产配置才是胜负手，而非个别基金的短期超额收益。
换句话说，贝塔管理是组合的“地基”，阿尔法收益是锦上添花的“室内装修”。 与其费心寻找能“翻石头”的基金经理，不如先把“石头摆在什么地方”搞清楚。
为了精准落地这一思路，严律成为ETF和指数基金的坚定践行者。他管理的FOF产品，权益端几乎全部由ETF构成——持仓透明、贝塔纯粹、费率低廉、调仓灵活，让投资真正从聚焦“谁在管”转向聚焦“投什么”。
“我很少买主动权益基金，”严律曾在交流中坦言，“因为我无法实时知道他买了什么，这很难控制回撤。”对他来说，透明度就是生命线。 从宽基ETF到行业ETF，从红利到科创芯片，丰富的被动工具池让他能够精准调节权益敞口与风格暴露，把波动约束在预设的轨道内。
“全天候增强”：一个不靠“猜”的配置系统
如果说被动权益基金是严律的“防守哲学”，那“全天候增强”策略就是他进攻与防守兼顾的“核心武器”。
经典的全天候策略，通常根据经济增长与通胀预期，划分不同宏观场景并匹配相应的资产组合。但严律发现，这套策略直接套用到A股市场存在天然短板——传统全天候策略的观测周期一般为数月，整体偏低频，难以快速应对市场的急剧变化。
为此，他对全天候策略进行了中国本土化改造，以信用周期、货币周期、海外经济增长、海外通胀等七个维度，构建14个宏观场景子组合，经风险平价方法优化权重。
在此基础上，他还搭建了三层战术增强工具，从估值、轮动、对冲三个维度完善投资决策。
第一层：股债性价比（ERP）增强。 严律有一套覆盖全市场及各行业的估值监控体系，通过持续跟踪估值水平和资金热度，来判断哪些资产过于昂贵、哪些过于便宜。如果他判断科技成长板块的估值处于历史较高位置，市场情绪也明显过热时，就会果断降低了成长类资产的配置比例，将组合的风险暴露控制在更安全的范围内。
第二层：风格与行业轮动。 二季度科技股持续大涨，大量资金涌入成长板块，红利资产因资金被抽走而持续走弱。但严律认为，此时红利相对科技的性价比已经明显提升，因此将关注点向红利倾斜。但6月，红利板块显著下跌，面对短期的市场压力，严律并没有因此动摇自己的判断。在他的框架里，这些资产基本面并没有出现问题，极端的市场情绪带来的大幅下跌，反而让配置窗口更加清晰，随后红利板块迎来修复，在他看来，真正的风险来自基本面的恶化，而非情绪的短期宣泄——当价格明显偏离价值时，恰恰需要多一份理性和定力。
第三层：另类资产对冲。 严律还会灵活配置QDII、黄金、商品等另类资产。这类资产与A股走势的关联度较低，将它们纳入组合后，能够有效缓解不同资产“同涨同跌”的局面，让整体波动更为平滑。比如，当原油价格剧烈波动时，就可以配置能源化工类ETF。但目的并非靠它博取收益，而是利用它与油价之间的关联性，为组合提供一层对冲保护。在严律看来，另类资产的最大价值不在于创造超额回报，而在于当好组合的“减震器”——市场向好时可能表现并不突出，但当外部冲击来临时，却能替组合分担不少压力。
先求稳，再求赢：回撤管理是稳健收益的基石
“我对回撤的控制非常严格，每一笔持仓的风险敞口都必须心中有数，组合净值波动始终被约束在预设的轨道内。”
为什么这么“较真”？因为他深知，对于追求稳健的投资者来说，大幅回撤往往是错误操作的起点——市场上涨时冲动买入，市场下跌时恐慌离场，最终不仅没赚到钱，反而亏了本金。
“就好比一杯水，晃得越剧烈，最后剩下的就越少。”
他在实际运作中，为了把这杯水端稳，严律主要通过两个层面来管理回撤：一是通过全天候增强策略，在资产配置阶段就尽可能分散风险；二是通过三层战术增强工具，在市场出现明显偏离时及时纠偏。
用他的话说，“降波动就两个大思路：要么把高波动的换成低波动的，要么降低资产之间的相关性，另类资产的作用就是这个。”
“如果收益跟回撤两难全，我一定保回撤。”这是他反复强调的一条底线。在他看来，回撤控制的优势会随着时间推移逐渐显现，“今年经过几波市场折腾下来，回撤较低的产品就很少了。谁能在波动中扛住，谁就能走得远。”——先求稳，再求赢。回撤控制好了，长期收益自然水到渠成。
写在最后：时间会验证“筑造者”的价值
严律坦言，全天候策略并非万能——当全市场都只盯着一个方向猛冲的时候，分散配置的策略短期就会显得吃亏。比如今年二季度的科技成长抱团行情，分散配置的多元策略在短期排名上就相对落后。
但他坚信，市场不会一直是极端行情。全天候策略的价值，不在于抓住一波最极致的上涨，而在于穿越不同的市场阶段，把回撤管住，让追求稳健的资金能够获得长期可持续的回报。
严律与追求极致锐度的“追风者”截然不同。他更像一位沉稳的“筑造者”——没有“赌赛道”的冲动，没有“追风口”的浮躁，而是靠一套经过市场检验的科学量化体系，把每一天的波动都约束在可控的轨道内，在漫长时间中为持有人积累扎实的回报。
投资不是百米冲刺，而是一场马拉松。严律选择的，是做那个在漫长赛道上稳稳陪跑的人。
风险提示
基金有风险，投资需谨慎。本文关于全天候策略、FOF投资的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本文涉及产品投资方向/研究观点不代表相关基金当下及未来持仓，不构成投资建议或收益承诺。本文数据来自公开资料整理，本公司并不保证本文所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资选择。
华富鼎信3个月持有期债券型基金中基金（FOF）是债券型基金中基金，投资于中国证监会依法核准或注册的公开募集证券投资基金占基金资产的比例不低于80%，其中投资于债券型证券投资基金（包括债券指数基金）的比例不低于本基金资产的80%；投资于货币市场基金的比例合计不得超过本基金资产的15%；投资于香港互认基金、QDII基金的比例不超过本基金资产的20%。本基金投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的 50%，面临港股通机制下因投资环境、市场制度、交易规则以及税收政策等差异所带来的特有风险。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。本基金对每份基金份额设置3个月的持有期，在每份基金份额的最短持有期到期日前（不含当日），基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回申请；每份基金份额的最短持有期到期日起（含当日），基金份额持有人可对该基金份额提出赎回申请。基金份额持有人面临在最短持有期内不能赎回基金份额的风险。本基金是债券型基金中基金，其预期收益及预期风险水平高于货币市场基金、货币型基金中基金，低于混合型基金、混合型基金中基金、股票型基金和股票型基金中基金。本基金因主要投资于其他基金所面临的特有风险包括，净值披露时间、申赎确认机制等不同于其他基金产生的特有风险、因主要投资于其他基金而面临的被投资基金业绩不达目标影响本基金投资业绩表现的风险、双重收费风险、被投资基金的运作风险、被投资基金的基金管理人经营风险和相关政策风险等，有关本基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。基金管理人对本基金的风险评级为R2，适合风险承受能力等级为C2级及以上投资者购买。请投资者注意，不同基金销售机构对以上基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构做出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读以上基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解以上基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。严律，16年证券从业经验，其中2年基金管理经验。目前担任华富泰合平衡3个月持有混合型发起式FOF（2024.3.5起）、华富鼎信3个月持有期债券型FOF（2025.1.24起）、华富淳信稳健3个月持有期混合型ETF-FOF（2026.2.10起）、华富淳丰保守养老目标一年持有期混合型FOF（2026.4.28起）的基金经理。华富鼎信3个月持有期债券型FOF（2025.1.24成立），基准为中债新综合全价(总值)指数收益率*80%+中证800指数收益率*10%+金融机构人民币活期存款基准利率(税后)*10%。A、C份额过往业绩回报/同期基准如下：2025年（自合同生效起）2.15%、1.91%/1.01%。华富泰合平衡3个月持有混合型发起式FOF（2024.3.5成立），基准为中债总指数收益率*50%+中证800指数收益率*40%+恒生指数收益率(使用估值汇率调整)*5%+银行活期存款利率(税后)*5%。A、C份额过往业绩回报/同期基准如下：2024年（自合同生效起）-0.95%、-1.39%/7.76%，2025年8.77%、8.40%/8.27%（以上数据来自基金定期报告，截至2025.12.31）。华富淳信稳健3个月持有期混合型ETF-FOF（2026.2.10成立）、华富淳丰保守养老目标一年持有期混合型FOF（2026.4.28成立），截至2026年8月28日，基金合同生效未满6个月，不展示其业绩。
华富鼎信3个月持有期债券型基金中基金产品费率如下：
以上费率详见招募说明书等法律文件，实际费用以销售机构业务规则为准。