2026 年上半年，百洋医药交出一份结构分化的半年成绩单：营收小幅回落，但净利润呈双位数增长；利润端的亮眼表现之下，经营现金流却大幅下滑九成，叠加一份涉案金额超2.5亿元的累计诉讼公告，勾勒出这家医药商业化平台公司当下矛盾的发展图景。
半年报显示，百洋医药2026年上半年实现营业收入35.60亿元，同比下降5.11%；但归母净利润达到2.25亿元，同比增长37.72%；扣非净利润2.21亿元，同比增长24.58%。利润逆势增长的核心驱动力来自高毛利品牌运营业务。该项业务实现营收27.22亿元，毛利率高达 48.59%，其中，迪巧系列毛利率较上年同期增长2.37个百分点达68.63%，是其最核心的利润来源。
但盈利质量隐忧凸显。百洋医药上半年经营活动产生的现金流量净额从上年同期的3.92亿元骤降至3800.75万元，降幅达90.30%。其解释称，主要系“报告期支付给供应商的货款较同期增加”。然而，利润与现金流的背离，往往意味着盈利质量的下降。
9月2日，百洋医药披露累计诉讼、仲裁公告，连续十二个月内累计涉诉金额2.50亿元，占最近一期经审计净资产10.17%。其中作为原告涉案金额2.498亿元，占总涉诉金额99.74%，作为被告仅65.68万元。也就是说，本次披露诉讼大多是公司对外追讨款项，并非面临大额赔付风险，不存在单笔重大诉讼。但近2.5亿元的应收类诉讼，侧面反映下游客户回款难度偏高，这与经营现金流大幅走低形成印证。
业务层面，上半年百洋医药主动推进业务结构优化，持续收缩低毛利的批发配送业务，该板块营收同比下降28.51%至5.96亿元。高毛利单品迪巧系列继续保持增长，上半年实现营收 10.50亿元，同比增长16.01%。不过，核心单品依赖仍是公司长期风险点。公司在半年报风险提示中明确提及，迪巧对整体业绩影响重大，若市场竞争、消费需求或供应链发生不利变化，公司业绩或将出现大幅波动。
当前，百洋医药的核心资本叙事，是从医药品牌商业化平台向创新药企转型。其提出第三个十年为生态化创新阶段，通过股权投资锁定多家创新生物医药企业管线权益，布局肿瘤、抗器官纤维化、心血管、小核酸、罕见病等前沿赛道。
管线方面已有阶段性成果：核药产品吉伦泰99mTc-3PRGD2 已于2026年4月获批上市，是全球首个靶向整合素αvβ3的广谱肿瘤SPECT显像药物；ZAP-X放射外科机器人已在国内落地合作治疗中心，全球生产基地投产，实现中国制造全球交付；慈孚®全磁悬浮人工心脏完成全球多市场布局。
但创新管线商业化兑现仍存在不确定性。百洋医药半年度报告明确提示，多数在研项目尚处于临床前、Ⅰ期、Ⅱ期阶段，百洋医药很多项目仅持有商业化优先选择权，并非完全拥有药品所有权。新药研发周期长、失败率高，即便临床顺利，后续注册审评、市场商业化落地都存在不确定性。一旦管线临床不及预期，前期股权投资将面临减值风险。这也是其在风险章节着重提示的研发与商业化风险。
另一核心产品甘纤乐（扶正化瘀）被百洋医药寄予厚望，2026年一季度以11.47%的市场份额首次登顶中国公立医疗机构终端中成药肝病用药TOP1。但中药创新药的循证医学之路向来漫长，乙肝“抗纤治疗占抗病毒治疗的比率不足7%”的现状，既意味着空间，也意味着市场教育的艰巨性。
客观而言，百洋医药并非没有亮点。核心品牌迪巧连续十年稳居中国进口钙补充剂市场销量第一，纽特舒玛营收0.98亿元，同比增长26.11%，拿下进口乳清蛋白领先奖项。零售业务同样实现17.32%的增长，渠道多元化布局初见成效。
但综合来看，百洋医药正处在战略换挡期。短期看，其依靠迪巧、甘纤乐等高毛利产品稳住利润，主动剥离低毛利批发业务，业务结构持续优化，品牌运营护城河仍在。中长期看，转型的挑战重重：经营现金流急剧恶化需要持续改善，大额应收诉讼反映回款压力；创新管线距离兑现大规模营收尚远，大量对外股权投资持续消耗资金；品牌业务依赖核心单品的结构性风险无法短期消除。