金吾财讯 | 长江证券发布研报指，蜜雪集团（02097）2026年上半年实现营业收入152亿元人民币，同比增长2.3%；期内利润23亿元人民币，同比下滑14.7%。
门店方面，期内新开门店5455家、关闭1289家，中国内地门店数达59609家，同比增长23%，并在26个城市开设蜜雪冰城旗舰店；中国内地以外门店4378家，同比下滑7.5%、环比2025年末下滑2%，主要受印度尼西亚及越南存量门店调整影响，公司新进入墨西哥、吉尔吉斯斯坦及巴西市场。智能出液机已覆盖超18000家蜜雪冰城门店，环比增长约5000家。
盈利方面，销售成本占比同比上升1.2个百分点，毛利率同比下降1.2个百分点至30.4%；其他收入及收益净额同比下滑19.6%，主要因外币存款汇兑损失增加；销售及分销、行政开支占比同比分别上升1.3和1.1个百分点；财务成本同比增长68.1%。综合影响下，净利率同比下滑3.03个百分点至15.24%。公司首次派发特别股息，董事会建议于2026年11月6日或前后每股派发2.65元人民币，预计股息总额约10亿元人民币。截至2026年6月30日，现金及现金等价物达60.28亿元人民币，资产负债率17.68%。
投资逻辑方面，报告看好蜜雪集团发展空间：一是蜜雪冰城以自有“雪王”IP占据独特优势；二是供应链实现端到端控制，形成成本优化、产品标准化和运营稳定高效的护城河；三是国内外双轮驱动，国内以“高质平价”策略开拓市场，国外通过本地化研发和供应链中心建设复制中国模式。预计2026-2028年归母净利润分别为52、59、65亿元人民币，对应当前股价PE为13/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费复苏缓慢的风险；开店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；外汇汇兑的风险。