金吾财讯 | 中邮证券发布研报指，毛戈平（01318）发布2026年中期业绩，上半年实现营业收入32.67亿元，同比+26.2%；归母净利润8.06亿元，同比+20.3%；经调整净利润8.15亿元，同比+21.3%；毛利率84.8%，同比+0.6pct；董事会建议派发中期股息每股人民币0.62元。收入端呈现彩妆高增驱动、线上首超线下的结构性变化。
品类维度，彩妆产品收入19.67亿元，同比+38.3%，占产品销售收入60.2%，为第一大收入来源，奢华鱼子气垫零售额超2亿元，光感柔纱凝颜粉饼超3亿元，妆前粉衣上市不足半年零售额破亿元；护肤产品收入12.12亿元，同比+11.5%，鱼子面膜稳居高端涂抹面膜品类第一，养肤焕颜黑霜零售额约2.9亿元；香氛产品收入0.17亿元，同比+46.0%，增速领先所有品类。
渠道维度，线上产品销售收入17.27亿元，同比+33.2%，占比54.0%，内容驱动策略在抖音、天猫等平台强化拉新与复购；线下产品销售收入14.68亿元，同比+19.9%，全国132个城市开设466个品牌专柜，较年初净增21个，可比自营专柜平均单柜收入330万元，同比+16.7%；境外产品销售收入642.1万元，同比+457.4%，香港海港城专柜为出海首站，时代广场第二家专柜即将开业。
利润端，综合毛利率84.8%，同比+0.6pct，在行业价格竞争加剧背景下逆势回升。销售及分销费用率47.4%，同比+2.2pct，其中营销及推广开支7.79亿元，同比+44.2%；行政开支率4.4%，同比-0.8pct。归母净利率24.7%，同比-1.2pct，主要受主动加大品牌投入及汇兑损失等非经营性因素影响。
未来展望方面，中邮证券认为公司坚持高端品牌定位，品类扩容、渠道深耕、研发筑基三大路径清晰，杭州研发中心已投入使用。中邮证券预计公司26-28年营业收入增速为28%、28%、26%，归母净利润增速为25%、33%、29%，EPS分别为3.07元/股、4.08元/股、5.28元/股，对应PE分别为14x、10x、8x，维持“买入”评级。
风险提示包括市场竞争加剧、全球局势变化超预期、政策超预期、原材料价格波动、汇率波动等。