作者丨林佳怡
编辑丨张恺翀
九毛九的股价，真的快跌到“九毛九”了。
截至2026年9月10日，九毛九收盘价为1.04港元/股，总市值仅剩约14亿港元。
要知道，在2021年巅峰时期，九毛九股价曾冲到37港元以上，市值超过500亿港元。而如今，股价已经跌去超过97%。
有股民在雪球上调侃：“建议公司直接改名9块9。”
玩笑归玩笑，九毛九如今的确到了需要重新证明自己的时候。
太二还在努力修复
从九毛九最新发布的2026年中期业绩来看，公司上半年收入23.91亿元，同比减少13.2%；归母净利润7580万元，同比增长24.9%。
收入下降、利润反增的背后，很大程度上靠的是关店。
上半年，九毛九只新开了4家餐厅，却关了42家，截至6月底餐厅总数从巅峰时期的800多家缩减至606家。
把最差、最亏、租金最高的店关掉，剩下门店的平均经营数据自然好看。
真正让人担心的，是旗下品牌的全线溃败。
目前，九毛九的三大主力品牌分别是太二酸菜鱼、怂火锅、九毛九西北菜。
作为九毛九的营收支柱，太二是唯一实现同店日均销售额有所增长的。
上半年，太二收入17.95亿元，占集团总收入的75%左右，同店日均销售额同比增长7.4%；翻台率从上年同期的3.1次/天提升至3.5次/天，店铺层面经营利润率也提升至14.9%。
这与太二自2025年开始推行的“鲜活”升级有关。
过去，太二高度依赖酸菜鱼这一核心爆品，如今则开始增加鲜鱼、鲜虾、鲜牛肉等产品，并通过菜单和门店模型调整，让品牌从单一的酸菜鱼餐厅向更综合的川菜餐厅转变。
从同店数据来看，这轮调整暂时跑出了效果。
但需要注意的是，这个增长是建立在关掉89家门店、集中资源做好店的基础上的。太二门店从2024年底的634家一路砍到今年6月底的477家，一年半净减少了157家。
而对于调改后的“新太二”，消费者的评价也褒贬不一。
叫好的一派认为，鲜活鱼比之前嫩滑了不少，口味更好了，现炒菜品有了久违的“锅气”。
但也有许多网友吐槽，招牌酸菜鱼改为现杀现做后，上菜变慢了，分量缩水、口味也不稳定，还不如预制。
从一个标签鲜明的酸菜鱼品牌，突然变成一个什么都卖的川菜馆，太二跨界的鸿沟比想象中难填。
怂火锅快撑不住了
真正撑不住的，是怂火锅。
怂火锅曾被九毛九视为继太二之后的第二增长曲线。靠着“开心就来怂”的品牌主张和独特的门店氛围，怂火锅在头几年确实跑出了声量，2024年全年收入一度达到8.95亿元。
但到了2026年上半年，怂火锅收入仅2.65亿元，同比暴跌36.4%，翻座率从1.7次降到1.4次，同店日均销售额下降22.9%。门店从76家砍到54家。
怂火锅原本定位“鲜活健康零添加”，但在当前的消费环境下，用户对这套说辞的感知偏弱，品牌认知度始终没打出来。
九毛九集团首席财务官苏淡满在业绩会上坦言，怂火锅过去两年面对经营压力“急于改变”，产品端不断上新，反而导致定位模糊。
苏淡满表示，此前通过关店、门店模型优化和组织精简改善了成本，为下半年转型争取了一定空间。
据悉，公司已经更换了怂火锅的负责人，还调任太二的研发总厨主导锅底重设，但恢复节奏明显慢于太二。
据管理层透露，品牌将转向性价比路线，增加小份菜、还原门店氛围体验，目标客单价从目前的106元回落至100元左右。
但问题是，火锅赛道的价格战已经打得不可开交，海底捞、呷哺呷哺都在往下压，怂火锅以54家门店的体量、一个还没验证过的新模型，要在下半年四十家店的规模上跑出效果，时间窗口并不宽裕。
现金骤降四成
比业绩更让人捏把汗的，是九毛九的现金状况。
截至2026年6月底，集团现金及现金等价物降至约5.88亿元人民币，资本负债比率上升至20.5%，董事会甚至不建议派付中期股息了。
而在2025年底，公司现金及现金等价物还有约10.18亿元，半年时间消耗超过4亿元。
公司的钱主要花在了两个地方。
第一是出海。 2026年2月，九毛九掏出4300万美元（约合3.3亿元人民币）收购了北美麻辣烫连锁品牌Big Way Hot Pot约49%的股权。
Big Way在大温哥华、多伦多和加州一共开了21家店，九毛九希望借此打开北美市场。
但这笔投资目前还看不到实质回报，Big Way对集团的收入贡献几乎可以忽略不计。
第二是回购护盘。 2026年以来，九毛九累计回购了约5982万股，总代价约1.1亿港元。
但从年初的“200万级”回购，到6月份缩水成“50万级”的小打小闹，回购力度越来越弱，股价却越回购越低。
说白了，回购只是在给市场打止痛针，解决不了根本问题。
一边是海外投资烧钱，一边是回购托底消耗，主业又在收缩，九毛九的现金流压力只会越来越大。
结语
从行业层面看，九毛九的困境并非孤例。
就在昨天，海底捞创始人妻子减持导致股价一度暴跌超11%，海伦司、颐海国际、古茗等餐饮股集体走低。
整个餐饮板块都面临消费复苏力度不及预期的压力，客单价和翻台率的提升空间相当有限。
在这个背景下，留给“九毛九”这个名字的想象空间，真的不多了。