智通财经APP获悉，兴证宏观发布研报称，美国能源价格反弹推动整体CPI环比加速。美国服务通胀，超级核心通胀同环比回升；住房通胀粘性仍存。兴证宏观团队认为，CPI超预期，一边是美联储加息预期升温，一边是资产价格V型反弹。根据沃什此前对通胀趋势的要求，紧缩压力有所上升。向后看，9月加息概率大幅增加，但二次加息仍存较大不确定性。
以下为研报摘要：
美国2026年8月CPI同比+3.4%，前值+3.4%，预期+3.4%;核心CPI同比+2.4%，前值+2.5%，预期+2.4%;CPI环比+0.4%，前值+0.1%，预期+0.4%;核心CPI环比+0.3%，前值+0.2%，预期+0.2%。
要点
能源价格反弹推动整体CPI环比加速。8月美伊局势持续处于冲突阶段，WTI原油价格整体维持在80美元/桶附近高位，在此背景下，8月整体CPI同环比均如期上行。燃油价格环比增速较上月上升7.3pct至4.3%，同比升至28%，推动能源分项CPI环比加速至2.1%。食品通胀则依旧温和，8月食品分项CPI环比上涨0.1%，同比小幅回落至2.7%。
核心商品通胀温和，新车、二手车价格环比上涨，电子产品价格延续上行。
(1)新车价格同环比上行，二手车环比改善但同比仍下滑。8月，新车价格环比上涨0.25%，同比上涨0.6%，较前值均有所回升;二手车价格环比涨幅0.37%，但同比跌幅扩大0.4pct至-2.3%。二手车价格连续两个月改善，但仍明显低于去年同期，显示出二手车需求边际好转但仍无法支撑价格充分修复。
(2)AI需求挤占存储及电子元器件供给，电子产品价格延续明显上涨。8月电脑及外围设备价格环比涨幅进一步扩大至3.8%，同比上涨8.4%，并带动教育通讯相关分项CPI明显走强：教育通讯分项CPI环比上升1pct至1.61%，同比上升1.6pct至2.1%。因此，电子产品价格上涨背后可能并非单纯的终端消费需求改善，更多是成本端的影响——AI资本开支的持续扩张加剧了存储芯片及电子元器件供应紧张。
(3)关税增量压力尚且有限，家具和服装价格涨势温和。8月，家具环比增速基本持平前值录得0.07%，同比增速小幅回落至2%;服装价格基本无变化，环比增速仅0.02%，同比增速下降0.3pct至3.6%。由此来看，7月关税接力措施的影响尚未进一步体现在家具、服装等关税敏感商品的CPI中，不过，上游成本压力可能依然存在，8月ISM制造业调查显示，在受访者的负面评论中，有18%提及关税压力，表明部分企业可能仍在通过库存及供应链调整部分吸收关税成本。
服务通胀：超级核心通胀同环比回升;住房通胀粘性仍存。
(1)超级核心通胀：同环比加速上行。8月，剔除住房后的服务通胀环比上升至0.54%，同比也上升至3%，其中机票和无线通信服务是主要拉动项。机票价格继续受到美伊局势的高油价影响，航空公司通过涨价向消费者转嫁成本，8月机票价格较上月进一步上涨2.68%，同比涨幅高达23.4%。同期PPI数据亦显示，航空客运服务价格环比上涨4.2%，飞机燃料价格也明显走高，表明美伊冲突推高油价正持续由能源价格向运输服务价格扩散。8月的通信服务价格也明显走高，环比升至5.4%，其中无线通信服务环比大涨5.9%，但该项的上涨或为一次性扰动因素，主要是部分美国运营商在8月进行了一次性月费调价。
(2)住房：环比升温，同比降温。8月，住房CPI环比上涨0.3%，同比增速小幅回落至3%。分项来看，业主等价租金、主要居所租金环比均上涨0.2%，显示出住房通胀粘性仍存，但没有进一步加速上行;外宿价格则出现大幅反弹，8月外宿价格环比由上月的-2.8%回升至2.4%，其中酒店价格环比上涨2.7%，这也与餐宿消费及休闲酒店业就业回暖迹象彼此印证。
CPI超预期，一边是美联储加息预期升温，一边是资产价格V型反弹。本期核心CPI环比超预期，说明当前通胀有所加速。数据发布以后，市场对9月美联储加息预期升至87.3%，但资产价格却普遍走出先跌后涨的“V型”走势：数据公布初期，美股期指、长端美债和黄金均快速下跌，随后逐步收复跌幅，美股三大指数最终均收涨近1%，10年期美债收益率在短线逼近5%后回落，黄金价格同步反弹。如何理解紧缩预期升温下的资产价格反弹?其一，本期CPI是9月美联储议息会议前最后一个关键数据，超预期的CPI落地以后，市场认为会议前出现更大利空的概率下降，数据发布后的资产价格低点或也成为短期交易的阶段性底部，部分投资者因而选择逢低入场、回补此前头寸，推动股债价格从低点快速反弹。其二，黄金价格的上涨可能更多是修复前日PPI数据导致的超调。其三，此前霍尔木兹海峡临时通航安排的消息推动国际油价明显回落，虽然并非资产价格反弹的直接触发因素，但能源供给及未来通胀担忧边际缓和，也降低了资金重新入场的顾虑，侧面推动权益市场风险偏好修复，同时缓解长端利率的上行压力。
根据沃什此前对通胀趋势的要求，紧缩压力有所上升。从核心CPI同环比趋势来看，通胀并未呈现明确、快速回落：从保留4位小数的数据来看，8月核心CPI同比录得2.4462%，7月为2.4665%，仅下降了约0.02pct，而环比则由6月的-0.0167%、7月的0.2154%进一步加速至8月的0.2898%，这一趋势显然并不符合沃什此前对潜在通胀需以“明确且足够的速度”回落的要求。此外，美联储的通胀目标对应PCE而非CPI，因此9月决策还需根据本期CPI和PPI推断PCE走势：根据路透社调查，结合本期PPI与CPI，多位经济学家目前预计8月核心PCE环比将较7月加速约0.1pct至0.3%，同样意味着潜在通胀降温趋势有所停滞。因此，根据沃什目前给出的反应函数，9月美联储大概率需要通过一次加息调整政策。另一方面，当前美联储正面临较强的政治干扰，在数据和此前所给准则已经支持收紧的情况下采取行动，也有助于降低市场对美联储独立性受损的疑虑。再从基本面来看，此前公布的PMI和非农就业数据均显示美国经济仍具韧性，经济状况尚未构成政策收紧的约束，因此现阶段政策需要聚焦通胀，并且较强的基本面也为单次加息提供了一定耐受力，一次25bp的政策调整暂且不至于对经济活动形成压制。另外，在市场已经高度定价9月加息的背景下，如果美联储最终仍选择按兵不动，反而可能进一步加剧政策路径的不确定性和资产价格波动，长期美债收益率或有上行风险。
向后看，9月加息概率大幅增加，但二次加息仍存较大不确定性。目前市场已经基本消化10月以前至少加息一次、年内加息两次的预期，但第二次加息能否落地仍存在较大不确定性。一方面，美国经济虽然仍具韧性，但此后未必能够延续当前强度，若基本面边际走弱，进一步加息的必要性也会下降;另一方面，后续美伊局势能否缓和、油价能否持续回落，以及通胀压力是否随之降温，也将是决定年内二次加息能否落地的关键。
风险提示：地缘冲突不确定性，美国通胀超预期变化，美联储货币政策不确定性。