金吾财讯 | 2026年半年报，是环球新材国际完成默克表面解决方案业务（现为集团德国业务分部）并购交割后，交出的首个完整年度并表半年度成绩单。从最新财报核心数据来看，2026年上半年，环球新材国际实现营收25.58亿元，同比增长约180.5%；实现毛利9.78亿元，同比增长106.3%；经调整EBITDA达到5.89亿元，同比增长36.6%。这组数据直观印证了公司收入与毛利规模的双重跃升，以及经营盈利能力的稳步修复。
经过一年多的团队磨合、渠道整合与体系打通，公司经营基本面与财务质量迎来明确拐点。市场对企业的认知逻辑也随之发生深刻变化，环球新材国际已跃升为具备全球研发、全球产能、全球客户体系的表面性能材料平台型公司。
从经营端来看，跨境并购带来的协同效应已从规划转为实质成果，海外产能利用率稳步抬升、毛利率持续修复，跨国交叉销售在多国落地。随着主业盈利持续修复，叠加港股通回归窗口临近与机构集中上调目标价，公司基本面与二级市场情绪迎来共振，正式步入价值认知修复的关键阶段。在此背景下，海外资管机构持续加仓，资本市场正以全新视角，重新审视并评估公司的全球化长期价值。
一、全球化体系成型，技术与客户结构持续优化
依托多轮海外并购及深度整合的稳步落地，环球新材国际已成功实现战略跃迁，从区域领先企业蜕变为集“全球化研发、生产、销售于一体”的综合性新材料平台。随着整合协同的稳步推进，公司全球化布局持续深化，经营壁垒进一步筑牢，有效巩固了其在全球表面性能材料领域的龙头地位。
全球产能与供应链落地，构筑全球化经营基本盘
目前，环球新材国际已建成六大制造基地、六大研发中心与六大应用中心的全球化产业体系，全球产能与供应链整合成效持续释放。海外端，德国、美国、韩国、日本生产基地稳定运营，其中德、日基地通过盘活闲置产能、新增设备投入、推进良率优化专项，产能利用率较2025年同期明显提升；国内端，柳州珠光材料二期工厂稳步推进产能爬坡，持续带动产品销量增长，上游桐庐10万吨合成云母工厂顺利试产。依托海内外差异化布局，国内规模化量产优势与海外高端精密制造能力形成高效互补，可全面匹配全球分层化、多元化市场需求，同时根据区域行情波动快速调产补位，为全球业务稳健运营夯实产能底盘。
在此坚实的全球化产能底盘之上，构建起全球化的营收格局。公司业务辐射全球150多个国家和地区，2026年上半年海外销售占比提升至57.5%，相较于去年提升了41个百分点，欧洲、北美市场高速增长，新兴市场同步拓展。同时公司采用差异化全球制造策略，海外基地服务高端认证市场、国内基地释放规模化成本优势，配合集团统一采购与全球物流体系，供应链韧性、交付能力与成本管控能力持续优化。在产能方面，上游桐庐10万吨合成云母工厂顺利试产，项目投产后，公司实现核心基材自主可控，既保障颜料业务原材料供给，还可以把合成云母向外供给新能源、电子功能填料等新兴领域，打通上游关键环节，完善全产业链闭环，这也是中国新材料“强链补链”的典型实践。
技术矩阵迭代升级，三大材料体系打开成长边界
依托完善的全球产能与供应链底座，公司产品结构实现系统性升级，搭建起三大核心材料体系，完成向综合功能材料平台的进阶。三大材料体系涵盖高端效果材料与功能颜料体系、化妆品活性及个人护理功能材料体系、人工合成云母基功能基材体系，三大板块在表面功能化的共性技术平台的贯穿下，各司其职且协同互补，成功为公司打开了多元化的成长空间。
2026年上半年，珠光效果颜料产品实现收益21.02亿元，约占总营收的82.2%，同比增长146.9%；功能填料产品收益达1.69亿元，占比6.6%，同比大幅增长245.5%；化妆品活性原料产品收益达2.73亿元，销售占比为10.7%。依托全球制造布局及共性技术平台底座，环球新材国际的产品边界也不断向外延伸：推出人形机器人专用色彩系统ROBO CHROMATICS，把精密色彩技术拓展到机器人赛道；Xirallic®豹纹白高端珠光效果颜料全球上市，收获多家汽车涂料意向订单。公司产品矩阵正加速延伸到精密光学、激光打标、新能源、导电材料等高成长赛道。集团现有有效专利462项，在审专利近40项，完整覆盖基材熔炼、晶体控制、表面改性、终端应用全链条，研发投入同比翻倍增长，技术护城河持续加宽。
客户结构高端跃迁，深度绑定全球头部供应链
稳固的全球化产能底盘与持续迭代的三大材料体系，共同支撑公司客户结构实现了跨越式升级。随着整合进程的稳步推进，公司客户结构加速向高端化演进，直销客户占比显著提升，战略合作黏性稳步增强，商业模式的竞争壁垒进一步夯实。报告期内，全球终端客户销售额同比大幅增长800.5%，占总营收比重提升40.8个百分点至59.2%。
2026年8月，公司全球化战略合作迎来深化落地的标志性成果，充分验证与客户的深度绑定关系。旗下苏索（SUSONITY）高端颜料技术成功应用于丰田Aygo X Hybrid全新车型内饰，实现从原材料供应商到整车厂CMF设计团队前置研发伙伴的范式升级，深度嵌入全球主流车企供应链。该成果为跨国三年联合研发的成果，已实现规模化量产并启动下一代车型研发。这一实践标志着双方的战略合作已从传统的供应端前移至研发端，实现了更深层次的深度绑定。这不仅意味着公司产品性能、研发能力与品控体系获得了全球顶级车企的权威认证，高端客户壁垒彻底成型，更为后续在全球车企中的批量拓展奠定了坚实基础。
并购协同效应逐步兑现，释放持续性增量红利
环球新材国际的并购协同效应正逐步兑现。在市场端，随着整合协同效应的逐步释放，公司产品议价能力与品牌壁垒持续夯实，以多品牌矩阵推进交叉销售实现技术优势与全球渠道双向赋能。在供应链管理上，公司分步推进跨洲统一物流网络建设，持续推进全球采购体系整合。在研发协同上，研产销全链路打通技术共享、产能调度、渠道复用的协同通道。在文化融合方面，公司常态化组织各运营主体开展业务与技术交流。
上述多维度的协同布局，正加速转化为实质性的商业成果，其中海内外双向交叉销售已率先迈入集中兑现期，落地成效持续量化。在全球产能、技术、高端客户体系全面成型的基础上，海内外双向交叉销售协同进入集中兑现期，落地成果持续量化。公司依托全球化产品矩阵与渠道网络，推出约60款全球化适配产品，全面覆盖涂料、工业、化妆品三大核心赛道，业务辐射广度与落地速度持续提升。交叉销售业务已触达全球超40个国家和地区，工业领域首批正式订单已成功落地加拿大、韩国、英国、罗马尼亚、美国、意大利、秘鲁、波兰等，全球化市场化验证持续推进；同时集团在全球各区域累计识别潜在交叉销售商业机会超500项。
可见，海内外双向赋能的协同发展逻辑已跑通并落地见效：国内高性价比产品借助海外成熟渠道出海放量，海外高端技术与头部客户资源反向赋能国内高端市场突破。并购带来的全球化协同价值，已从前期战略规划切实转化为经营与财报层面的实质性成果，成为公司重要的成长驱动力。
二、多分部协同增长构筑经营韧性，盈利修复趋势确立
2026年上半年，环球新材国际实现营业收入25.58亿元，同比大幅增长180.5%；集团经调整EBITDA达到5.89亿元，同比增长36.6%，经调整净利润达到0.43亿元。这一成绩的背后，是集团多区域、多业务分部协同发力所展现出的强劲经营韧性。
具体来看，中国业务分部实现营收8.72亿元，同比增长15.4%，柳州珠光颜料二期产能稳步爬坡，汽车、工业涂料下游刚需持续放量，支撑国内业务稳步增长。剔除桐庐新工厂初期投产的阶段性投入扰动，分部毛利率稳定在52.2%，与去年同期基本持平，国内基本盘稳固。
韩国业务分部重回高增长轨道，实现营收1.65亿元，剔除韩元贬值的汇率扰动后，实际同比增长17.2%。受益于工业项目集中落地、汽车涂料市场需求回暖以及化妆品出口业务持续扩张，韩国板块实现量价齐升。分部毛利率同比提升1.7个百分点，利润率亦由收购初期2023财年的6.7%提升至2026年上半年的20.3%，这反映韩国业务分部在并购整合后的业绩质量得到了突破性提升。
德国业务分部是本次跨境并购的核心资产，经营拐点已明确确立。
2026年上半年，德国业务实现营收15.21亿元，占集团总收入比重接近60%，剔除汇率波动影响后，月均收入较2025年8—12月刚交割并表阶段提升32.3%。剔除非现金并购会计调整因素后，德国业务毛利率提升至37.6%，较刚并表阶段的29.4%大幅改善8.2个百分点，经调整EBITDA率同步提升2.5个百分点。德国、日本工厂产能的利用率也持续抬升，全球员工总数相比收购初期实现了净增长。整体来看，德国业务运营端经营恢复并持续修复的趋势正稳步延续。
诚然，并购并表带来了非现金摊销、一次性交易费用、并购贷款利息等短期扰动因素，在剔除这些非经常性和非经营性的干扰后，公司主业经营保持稳健增长态势，这也能说明并购价值兑现的核心趋势已经确立。
三、资本聚焦释放积极信号，估值重构步入关键阶段
伴随公司并购整合落地、基本面持续修复，资本市场对环球新材国际的估值认知发生根本性转变，市场定价逻辑开始向“全球化高端表面性能材料平台型企业”的定位靠拢，估值重塑空间逐步打开。
机构上调目标价，中长期价值获得专业认可
2026年中报发布后，国投证券及国投国际分别发布了最新研报，均维持买入评级并上调公司目标价。国投证券国际将目标价由9.2港元上调至11.8港元；国投证券将12个月目标价从10.35港元上调至13.57港元，对应2027年22倍动态PE，相比当前股价存在显著上行空间。两家研究机构认为公司并购整合不确定性基本出清，全球产能、技术、客户壁垒全面成型，中长期成长逻辑清晰，估值具备上行空间。
流动性与流通市值持续达标，港股通回归预期明确
2026年3月，受阶段性市值规则影响，公司被暂时调出港股通，但这次调出本质是市值触发规则带来的结果。数据显示，环球新材国际的南向持股在调出后并未出现大幅波动，这充分印证了南向资金对公司内在价值与长期成长性的坚定认可，也表明机构投资者正理性等待并购整合窗口期的价值回归。
根据恒生综合指数季度检讨规则，下一轮检讨将于2026年12月进行，预计2027年2月公布调整结果，3月正式生效。截至2026年9月9日，第三方市场机构测算新一期港股通纳入市值门槛约为94.92亿港元（实际门槛以指数公司每期检讨结果为准）。而公司考核周期最新日均流通市值（截至2026年9月9日）约109.08亿港元，换手率维持在0.16%～0.76%，考核指标持续达标，意味着重新回归港股通的通道已经打开，公司有望在2027年2月迎来指数调整公告，2027年3月正式回归港股通。
市场普遍认为，港股通回归将为公司带来多重正向催化：一是吸引内地公募、保险及广大个人投资者入场，带来长期增量资金；二是接轨A股新材料估值体系，修复港股估值折价；三是优化股东结构，提升股价稳定性与市场流动性。
纳入国际指数体系，外资配置力度持续提升
值得关注的是，公司于2026年3月成功纳入富时罗素全球指数，打通了全球被动资金配置通道，提升了公司在国际资本市场的曝光度与机构研究覆盖度。此外，作为港股市场稀缺的全球化新材料标的，公司契合海外长线资金配置偏好，外资机构与产业资本近年来持续加仓，进一步筑牢市场共识锚点。今年5月末，公司机构投资者占比较2025年5月末提升接近6个百分点，多家头部外资账户加仓。具体来看，贝莱德2025年末大额加仓；先锋领航VCM自2026年一季度建仓后在第二季度持续大额加仓；道富主动管理账户连续多个季度小幅增持。
董事长密集增持，二级市场表现稳健
公司管理层释放长期看好的明确信号，董事局主席苏尔田博士于2026年4月到7月上旬密集增持公司股份合计763.8万股。有分析称，管理层自有资金大额增持，充分彰显了对公司长期价值与业绩修复的信心，为股价稳定上涨提供坚实支撑。回顾股价表现，过去12个月（截至2026年9月9日），公司绝对收益超110%，相对收益约115%，大幅跑赢恒生指数。
四、长期视角：立足全球视野，打造中国新材料标杆
新材料产业是推进新型工业化的重要支撑，也是加快培育新质生产力、实现高质量发展的核心引擎。近年来，我国新材料产业规模与技术快速发展，为制造强国建设作出了突出贡献。“十五五”时期，我国新材料产业将迎来黄金发展期。在高端化、智能化、绿色化转型的核心路径下，关键战略材料自给率目标持续提升，合成云母作为高端绝缘材料的核心品类，市场规模有望迎来快速扩容。
顺应这一国家战略导向，环球新材国际凭借深厚的技术壁垒、全产业链优势与极高的政策契合度，有望在行业整合中持续提升市场份额，成为支撑国家新材料战略、引领全球合成云母产业发展的核心力量。
在出海战略上，环球新材国际打破了传统制造业“产品出海”的单一模式，通过精准并购海外高端成熟资产，快速获取全球核心专利、头部客户资源与合规体系。同时，公司巧妙结合国内规模化制造与全产业链配套的成本优势，实现了海内外业务的双向赋能与价值共生。这一成功跻身全球高端新材料赛道的战略实践，不仅为国内新材料企业“走出去”提供了极具价值的范本，更被香港律政司收录为中国内地企业出海的标杆案例。
结语
2026年半年报印证，环球新材国际的跨境并购整合已到兑现窗口期，经营端产能、订单、盈利持续改善，财务端主业韧性凸显，公司全球化价值迎来重塑，获得资本市场的认可。依托完善的三大材料技术体系、全球产能客户布局、自主可控的全产业链优势，叠加流动性改善的外部催化，随着短期一次性扰动因素逐步出清、协同红利持续释放，公司作为全球表面性能材料龙头的产业地位将持续巩固，长期成长逻辑清晰明确。