财联社9月14日讯（记者 封其娟）9月12日，信达澳亚基金、东兴基金同步发布公告称，中国证监会已批复核准中金公司以新增股份吸收合并东兴证券和信达证券的注册申请，并核准中金公司成为信达澳亚基金、东兴基金主要股东：承接信达澳亚5400万元出资，持股54%，承接东兴基金2亿元出资，持股100%。
此次股权变更落地后，中金公司将同时手握中金基金、信达澳亚基金、东兴基金三家公募平台，形成“三控”格局。由此引发市场对公募行业 “一参一控一牌” 框架下牌照整合路径的讨论。
按公募监管规则，同一主体控制的基金公司不得超过1家、参股不得超过2家。本次批复落地后，中金公司将进入“三控”的过渡期状态，需要在批复要求的1年内制定并上报具体整合方案，明确时间表，将控股的公募平台压降至1家，整合工作已进入倒计时。
这一幕并不陌生。国泰海通此前整合中，合并后新主体同时控股华安基金、海富通基金并参股富国基金，形成“两控一参一牌”的超载局面，证监会同样要求在1年内上报方案，即2026年2月前。但截至目前，两家万亿级公募的合并路径仍在论证，方案尚未明确，已超出原定上报期限。
相较而言，中金公司旗下3家公募合计规模不到4700亿元，整体体量对应的处置压力相对更小。但面临的挑战也在于，3家公募平台资源禀赋差异显著，需要从中选定唯一的存续主体。
三张牌照，各有禀赋
据Wind，截至今年年中，中金基金公募资管总规模为2770.82亿元，在163家持牌机构中排在第34名；信达澳亚基金资管总规模1498.07亿元，规模排在第52名；东兴基金资管总规模为416.7亿元，规模排在第93名。单看体量，中金基金是信达澳亚1.85倍、东兴基金的6.65倍。
今年上半年，中金基金（营收4.14亿元）、信达澳亚营收（营收3.27亿元）、东兴基金（0.71亿元），分别实现1.07亿元、0.41亿元、0.12亿元净利润。信达澳亚仅拥有中金基金约一半的管理规模，营收却达到中金基金近八成，核心差异来源于产品结构。
截至今年年中，中金基金、信达澳亚基金、东兴基金非货基金分别有1077.23亿元、852.08亿元、190.07亿元，非货规模占比分别为38.88%、56.88%、45.61%，其中信达澳亚的非货占比居首。实际上，这3家公募权益类基金规模占比更为悬殊，分别为129.79亿元、556.28亿元、17.92亿元，占各自总资管规模的4.68%、37.13%、4.30%，信达澳亚的权益体量是中金基金的4.3倍、东兴基金的31倍。
从存续产品线看，这3家公募牌照价值各有侧重，差异化特征明显。截至目前，仅中金基金布局REITs与ETF产品线，仅信达澳亚有FOF产品，东兴基金则无独有产品线。
截至今年年中，中金基金旗下REITs规模合计378.38亿元、纯债规模为374.65亿元、固收+产品规模为164.57亿元、主动权益基金规模为38.61亿元、被动指数基金规模为35.81亿元。其中，总规模378.38 亿元的REITs业务是中金基金的核心护城河，公募REITs新发市占率位列行业第一。该品类要求投行、项目运营、资管三位一体的综合能力，源于中金公司的股东背景，这是多数中小公募难以复刻的。
值得注意的是，中金基金的REITs资产涉及项目公司、ABS与原始权益人，迁移难度远高于普通产品线。
此外，信达澳亚总规模552.67亿元主动权益基金，占三家主动权益总规模的超九成，中金基金、东兴基金主动权益规模相加仅50.12亿元。
新发产品节奏，同样折射出三家机构的发展态势。今年以来，中金基金已成立9只基金，其中固收+、主动权益各3只，REITs、ETF、指数增强各1只；信达澳亚年内成立4只基金，包括2只混合型FOF、股票基金、指数增强基金各1只；东兴基金年内仅成立1只指数增强基金。
从业务结构层面看，东兴基金的纳入，并不能弥补中金基金公募业务现存的结构性短板；能够实质性补强中金基金权益板块的，仅有信达澳亚基金。但值得一提的是，作为100%全资控股主体，东兴基金无外资股东、不存在小股东博弈，整合阻力较低。