金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，信达生物（01801）作为中国领先的生物制药企业，正迎来价值重估机遇。2025年公司首次实现IFRS净利润转盈，随着销售体量爬坡，利润有望加速释放；同时多项在研管线具备全球大药潜力，且已与跨国药企（MNC）达成合作，驱动全球布局。
研报指出，公司管线体系以IBI363（PD-1/IL-2双抗）领衔，围绕肿瘤、眼科、自免、CKM等高需求领域，基于多领域疗法迭代打造FIC管线。肿瘤领域以“二代ICI+ADC+X”为基础，IBI363的早期临床结果展现OS获益潜力，目前1项全球III期临床实现首例患者入组（FPI），另有多个研究规划中；ADC领域持续推动载荷和偶联迭代，2个品种国内III期，3个双抗单载荷和2个双载荷ADC早期探索；TCE平台开始产出，IBI3003进入III期。眼科领域IBI324眼底病I期临床头对头优于法瑞西单抗，即将展开全球III期。自免领域2款产品将在年内披露I期结果。CKM领域口服GLP-1和小核酸药物步入早期验证阶段。
海外合作方面，截至2026年8月（8M26），公司已合计自对外授权/合作中获得首付款超20亿美元。2025年以来合作模式升级，从传统单品对外授权向co-co乃至研发联盟升级，合作方包括武田、礼来、辉瑞等头部MNC。华泰证券认为管线与全球体系建设形成协同，奠定公司成为全球化药企的基础。
与市场观点不同之处在于，1）市场对公司的分析基于当前时点的微观具体管线。该机构从公司管线建设逻辑出发，认为公司或将成为多个高需求疾病的全球化创新治疗方案组合的提供者，有望持续孕育FIC/BIC分子。2）市场对于公司内生盈利已有一定共识，在此基础之上，该机构看好公司经营质量，因其基于大量管线持续产出，同时对外支付许可费用。
华泰预测公司2026-28年归母净利润为24.86/38.13/57.44亿元，同比增速分别为205.6/53.3/50.7%，对应EPS为1.43/2.19/3.29元。基于DCF估值方法（WACC7.19%，g3.0%），给予公司目标市值2,258.82亿港币，对应目标价为129.54港币。首次覆盖信达生物并给予“买入”评级。
风险提示：获批产品销售爬坡不及预期，新药研发失败风险，地缘政治风险，集采等因素导致产品价格下行风险。