研报掘金丨华福证券：维持青岛啤酒“买入”评级，结构升级驱动盈利韧性

华福证券研报指出，青岛啤酒销量短期承压，结构升级驱动盈利韧性。26H1实现归母净利润39.20亿元、同比+0.40%；单26Q2归母净利润21.20亿元、同比-3.37%。成本红利与费效改善共振，盈利质量提升。中长期看好高端化红利与现金流价值兑现。26H2餐饮、夜场修复节奏是销量弹性的核心变量，我们预计收入端阶段性承压，但成本红利延续、费用精益，利润端韧性较强。中长期看，公司“青岛啤酒+崂山啤酒”双品牌与“1+1+1+2+N”产品矩阵清晰，构建多元增长引擎，升级路径明确；渠道端加快即时零售与高端餐饮布局，新兴渠道增长持续领跑行业。持续看好公司行业竞争力领先、结构升级延续，由于行业环境整体短期承压，我们略微下调盈利预测，预计26—28年归母净利润47/49/51亿元（前值分别为48亿元、52亿元、55亿元），同比+2%/+5%/+4%；对应PE约15/14/14倍。维持“买入”评级。