证监会网站显示，新三板挂牌公司山东唯可鲜食品集团股份有限公司（证券代码：874518，以下简称“唯可鲜”）近日在山东证监局办理辅导备案登记，拟向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市，辅导机构为国金证券。
唯可鲜成立于2018年10月，总部位于山东泰安宁阳县，核心业务围绕HPP（超高压冷杀菌）技术展开，主要产品包括果汁浓浆、果酱、茶饮料等现制饮品原料以及各类HPP即饮饮品。
从客户结构来看，2025年公司前五大客户合计营收占比达70.94%。其中，蜜雪冰城以3.23亿元采购额成为公司第一大客户，占年度营收的37.2%；瑞幸咖啡以1.85亿元采购额位居第二，占比21.29%，两大客户合计贡献近六成营收。
2023年至2025年，唯可鲜营收从4.19亿元增至8.69亿元，归母净利润从3187万元攀升至9070万元，保持快速增长。其中，公司2025年净利润同比增长96.69%，增长动力主要来自下游新茶饮行业的景气度提升。
然而，公司在2026年上半年出现“增收不增利”的情况。报告期内，公司营收为5.04亿元，同比增长25.23%；归母净利润为3319.56万元，同比下降22.77%。毛利率持续走低是利润承压的核心原因，2025年公司总体毛利率已从2024年的25.10%降至23.84%，2026年上半年进一步下滑至20.33%。公司表示，毛利率下滑主要系部分客户调整采购结构，同时公司根据市场行情下调部分产品售价所致。事实上，这是下游茶饮品牌价格战的成本压力向上游传导的结果，由于公司收入高度依赖少数头部客户，在议价权上相对被动。与此同时，公司应收账款进一步攀升，叠加山东、安徽、重庆三大生产基地的建设投入，公司现金流正面临双向挤压。
为降低对B端大客户的依赖，HPP即饮饮品被唯可鲜定位为第二增长曲线。据公司援引尚普咨询出具的市场地位声明书称，其HPP苹果汁、羽衣甘蓝汁2025年销量位居全国第一，同时被认定为HPP冷萃茶的“开创者”。2025年，公司HPP即饮饮品业务收入1.31亿元，同比增长27.82%，毛利率25.29%，略高于原料业务，相关产品目前已入驻多家精品商超、便利店，并布局抖音、京东等线上零售渠道。
但这条第二曲线能否真正挑起大梁，仍有待观察。HPP赛道整体尚处发展初期，行业人士指出，该类产品生产成本高、高度依赖冷链配送、保质期较短，且国内尚未出台统一的产品标准，终端偏高的售价也与大众消费能力存在差距。同时随着胖东来、盒马等渠道商纷纷推出自有品牌HPP产品，市场竞争持续加剧，唯可鲜能否巩固技术领先与先发优势仍存在不确定性。
从行业视角看，唯可鲜冲刺北交所是新茶饮供应链资本化浪潮的典型缩影。近年来新茶饮产业链从原料、包装到餐具各环节涌现出多家上市公司，但也有部分供应商因客户集中度过高、缺乏核心壁垒等原因终止IPO进程。业内普遍认为，对于依附下游品牌的供应链企业而言，客户结构优化、技术壁垒构建与第二业务曲线培育，是通过资本市场考验的关键。对唯可鲜来说，绑定头部茶饮品牌带来了快速增长的红利，也埋下了经营稳定性的隐患，如何在上市窗口期内完成业务结构的优化，将是其北交所之路上的核心考题。