反弹了不到两个月，白酒又被浇了一盆冷水。
9月14日收盘，口子窖报17.49元，微跌0.34%，总市值约104.6亿元。数字看着平淡，但把镜头拉到刚过去的一周，画风完全不同：9月7日至11日五个交易日，Wind白酒指数累计下跌6.07%，板块内多只个股周跌幅超过5%。徽酒成了“重灾区”——金种子酒、迎驾贡酒、古井贡酒、口子窖周跌幅均在6%以上，其中口子窖单周重挫9.54%，从上周收盘价19.4元一路滑落到17.55元。
9月11日盘中，口子窖最低触及17.43元。据《每日经济新闻》酒市周报报道，这一价位创下公司近11年来股价新低。Wind数据显示，这同时也是该股52周以来的最低位；而其52周高点约为34.74元，短短大半年股价已“腰斩”有余。把时间线再拉长更刺眼：2021年12月，口子窖股价曾摸至80.69元的历史高点，总市值一度接近500亿元。如今17块多的价格，较高点回撤近八成，市值蒸发近400亿元。2026年以来，公司股价累计跌幅已超过40%。尴尬的是，7月以来白酒板块曾迎来一波强势反弹，迎驾贡酒、古井贡酒涨幅居前，但口子窖几乎没怎么跟上，本周更是“补跌”式地率先破位。
股价的腰，最终还得靠业绩撑。根据口子窖2026年半年报，今年上半年公司实现营业收入19.52亿元，同比下降约23%；归母净利润3.65亿元，而2025年同期这一数字为7.15亿元——几乎砍去一半。拆到单二季度，营收约5.77亿元，同比下滑约两成；归母净利润仅约0.36亿元，较上年同期的1.05亿元锐减超六成。财联社此前报道称，业绩恶化程度超出多家券商预期。结构上更令人担忧：作为利润支柱的高档白酒，上半年销售额同比降幅超过24%；大本营安徽省内的收入下滑幅度甚至高于省外市场，呈现“省内外双线承压”。与此同时，经营性现金流持续净流出，合同负债较年初骤降约六成——后者通常被视为渠道打款意愿和蓄水池信心的风向标。这并非突然变脸：2025年全年，口子窖营收39.91亿元，同比下降33.65%；归母净利润6.73亿元，同比下降59.32%。而2024年，公司营收还有60.15亿元、归母净利润16.55亿元，两年时间收入几乎“膝盖斩”。
眼下市场主要盯着两个信号。一是股权质押。据口子窖9月11日公告，实控人刘安省目前持有公司5347.35万股，占总股本8.94%，其中3471.43万股处于质押状态，质押比例高达64.92%，占公司总股本约5.8%。不过，9月9日公司公告的是刘安省解除质押799.99万股，并非新增质押；8月下旬他曾办理一笔800万股的股票质押式回购交易。尽管有这笔解除，其整体质押比例仍处高位，股价越往下走，这根弦仍绷得很紧。
二是战略掉头。今年2月，董事长徐进在公司年会上提出“二次革命”；7月19日，口子窖在淮北濉溪酿酒遗址博物馆发布一款名为“麻雀也能喝二两”的低度小酒，主打33度、36度，瞄准下班小酌、朋友聚会等年轻场景，8月下旬已落地芜湖等市场。这家曾投入累计上亿元咨询费、立志卡位高端价格带的徽酒企业，正把目光从高端神坛转向更日常的餐桌。而2022年喊出的“百亿口子、进入全国白酒第一方阵”目标，对照如今不足40亿元的年收入，已显得有些遥远。
双节临近，白酒本应迎来传统动销旺季。但据上述酒市周报观察，今年双节前渠道动销仍偏平淡，板块情绪谨慎。对口子窖而言，股价能否在17元附近企稳，眼下没人敢打包票；唯一确定的是，这支曾被称作“徽酒老二”的老牌酒企，正在经历上市以来最难熬的一段日子。