证券之星 陆雯燕
2024年以来，作为老牌综合能源企业的永泰能源(600157.SH)经营基本面持续承压。今年上半年，公司营收净利延续了2025年的双降态势，虽然扣非后净利润同比增长5.38%至1.05亿元，但不足2024年同期的10%。
证券之星注意到，债务压力仍是永泰能源不可忽视的风险。今年上半年，公司有息负债规模高企，短债资金缺口达147.27亿元。尽管永泰能源去年底推出股份回购方案提振市场信心，但落地进度迟滞，公司最新股价已较年内高点回撤约27%。
永泰能源业务板块分化明显：上半年煤炭业务受益焦煤涨价营收规模修复，电力业务却遭遇量价齐跌，导致营收规模缩水。被公司视为新增长点的海则滩煤矿产能尚待释放，远水难解当前盈利与债务压力。
扣非净利不足2024年同期10%，利息支出吞噬利润
永泰能源成立于1992年，主营业务为煤炭、电力、石化等能源产业，是以煤电一体化为基础的综合能源供应商。
近年来，永泰能源经营表现疲态尽显。2023年至2025年，公司营收从301.2亿元一路下滑至238.17亿元，对应归母净利润则从22.66亿元骤降至2.09亿元，2024年及2025年降幅分别为31.12%、86.63%。
今年上半年，永泰能源业绩延续承压态势，实现营收104.28亿元，同比下降2.33%；归母净利润为9056.14万元，同比下降28.08%。值得注意的是，公司扣非后净利润1.05亿元，同比增长5.38%，高于归母净利润水平，但不足2024年同期11.12亿元的10%。
在业绩持续收缩的背景下，债务问题仍是永泰能源的核心痛点。截至今年上半年末，公司负债总额564.47亿元，有息负债规模约360亿元。回溯历史，2018年7月，永泰能源发行的一只15亿元短期融资券未能按期兑付，构成实质性违约，触发了交叉违约条款，导致债务危机爆发。彼时公司负债总额一度高达780亿元，此后通过重整化解危机。
永泰能源近日在互动平台表示，近年来，公司持续优化资产负债结构，资产负债率已由重整前的73.18%大幅下降至2026年6月末的51.09%，低于行业平均水平。
但历史债务包袱带来的利息支出仍在持续消耗利润。今年上半年，公司财务费用虽然同比下降31.31%至6.29亿元，但利息费用却高达9.08亿元，利息负担远超盈利能力。
流动性层面的短板更为突出。公司上半年短期借款33.32亿元，一年内到期的非流动负债128.72亿元，但同期货币资金仅14.77亿元，短债资金缺口147.27亿元，且较年初扩大13.75亿元。同期流动比率0.22，速动比率0.19，短期偿债能力偏弱。与此同时，公司长期借款高达107.98亿元。
证券之星注意到，基本面疲软的同时，永泰能源二级市场表现同样承压。今年以来，公司股价仅经历短暂拉升，3月中旬后震荡下行。截至9月15日发稿，股价报1.54元/股，较年内2.1元/股的高点回撤约27%，这使得公司为期一年的回购提振效果基本落空。
据了解，永泰能源计划于2025年12月22日至2026年12月21日实施股份回购，用于注销以减少注册资本，预计回购金额在3亿元至5亿元。截至9月2日，距回购结束仅剩三个多月时，永泰能源的回购股数仅1625.19万股，累计回购金额2554.69万元，仅占回购金额下限的8.52%。
电力业务拖后腿，毛利率三连跌
永泰能源主营业务为电力和煤炭业务。2025年，焦煤产品整体市场价格大幅下降致使公司煤炭业务营收同比下滑31.13%至63.14亿元，成为当期营收下滑的主因。
今年上半年，煤炭市场整体呈现震荡上行走势，分煤种价格中枢均明显上移，永泰能源煤炭业务收入明显回升。数据显示，公司上半年自产商品煤578.37万吨、销量553.53万吨，同比分别增长3.64%、0.76%。煤炭业务实现营收31.15亿元，同比增长22.74%，占总营收的比重约三成。此外，其他业务营收同比增长35.32%至4.26亿元，但二者增长仍未扭转电力业务营收下滑带来的颓势。
今年上半年，永泰能源电力业务实现发电量171.22亿千瓦时、售电量161.73亿千瓦时，同比分别下滑4.31%、4.65%；同期电力业务营业收入68.87亿元，同比下滑11.97%。
随着新能源装机规模持续快速增长，传统煤电利用小时数承压，且电力现货市场价格波动加剧。永泰能源坦言，本期归母净利润下降主要是公司所属燃煤电厂燃料成本上涨、发电量和上网电价同比下降所致。
永泰能源电力业务经营重心主要集中于江苏与河南，江苏地区上半年发电量、上网电量分别为99.51亿千瓦时、94.67亿千瓦时，同比分别下滑5.13%、5.52%；河南地区的发电量与上网电量分别为71.7亿千瓦时、67.06亿千瓦时，降幅分别为3.16%、3.4%。其中，第一季度及第二季度，江苏地区的控股电力公司平均上网电价为0.3815元/千瓦时、0.3794元/千瓦时，去年同期为0.4623元/千瓦时、0.4471元/千瓦时。
电力业务拖累之下，永泰能源整体盈利水平再度走低。根据半年报数据估算，电力业务上半年毛利率约12.6%，较去年同期显著下滑，且低于同期煤炭业务33.27%的水平。公司综合毛利率已从2023年同期的28.02%三连跌至今年上半年的19.91%，净利率已不足1%。
证券之星了解到，永泰能源的长期增长看点在海则滩煤矿项目，该项目被永泰能源视为中长期业务增长的核心引擎。目前，项目首采工作面已于今年6月底前全面完成设备安装，计划于明年实现全面投产。
根据此前测算数据，海则滩煤矿投产并充分释放产能后，按2023年市场平均煤价初步测算，年新增营业收入约90亿元、新增净利润约44亿元、新增经营性净现金流约51亿元。不过，在海则滩煤矿投产并释放效益之前，永泰能源仍将面临盈利增长以及财务端的巨大压力。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)