金吾财讯 | 东方财富证券发布研报指，名创优品（09896）2026H1实现收入114.99亿元，同比增长22.4%；归母净利润9.62亿元，同比增长6.1%；经调整净利润10.79亿元，同比下降15.7%；剔除汇兑损益后经调整净利润12.22亿元，同比下降1.7%。26Q2收入58.11亿元，同比增长17.0%，剔除汇兑损益后经调整净利润5.88亿元，同比下降10.5%，对应净利率10.1%，同比下降3.1个百分点。
国内业务方面，中国内地名创优品26H1收入64.54亿元，同比增长26.2%，同店GMV实现中个位数增长。截至二季度末国内门店4665家，上半年净增97家，其中乐园系、旗舰系分别净增59家、159家，常规店净减少121家。上半年调改门店189家，调改后店销同比接近翻倍，全年调改目标355家。公司持续推进MINISO LAND、MINISO SPACE等大店业态。
海外业务方面，2026H1海外名创优品收入40.59亿元，同比增长14.9%；26Q2收入21.18亿元，同比增长9.1%。北美洲、拉丁美洲同店GMV分别增长中个位数、低个位数，欧洲下降中个位数，海外代理收入同比下降约10%。公司下半年将净关闭100—110家低效代理门店，海外直营门店净增40—50家。代理订货放缓与直营投入仍影响短期利润率。TOPTOY业务2026H1收入9.85亿元，同比增长32.7%；26Q2收入4.70亿元，同比增长16.9%。截至6月底全球门店365家，其中海外48家，美国首店落地纽约时代广场。
东方财富证券指出，公司将2026年定位为阶段性利润率低点，2027年有望成为利润率拐点。预计公司2026-2028年收入分别为245.44亿元、274.33亿元、305.84亿元，同比增长14.46%、11.77%、11.49%；归母净利润分别为21.76亿元、25.83亿元、30.67亿元，同比增长80.55%、18.74%、18.74%。对应2026-2027年PE分别为8.86倍、7.46倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：海外消费需求不及预期；海外扩张费用投入超预期；自有IP商业化不及预期；汇率波动风险。