智通财经APP获悉，华尔街金融巨头摩根士丹利最新发布的一份名为《C端AI应用：超越AI聊天机器人之争》深度研究报告显示，围绕中国市场C端用户AI的投资重心正在向“用户意图如何变成收入”转移，大摩分析师团队表示，中国凭借成熟的移动互联网分发网络和贴近日常生活的应用场景，在消费者AI采用方面处于领先位置;下一阶段，更具商业化优势的平台，需要同时掌握用户入口、专有数据、商家供给和交易执行能力。
大摩分析师团队预计，2030年中国消费者AI可变现收入空间/AI可变现市场规模为接近3000亿元人民币(报告给出的测算数值大约为2940亿元人民币)，并且预计约99%来自广告和交易佣金。据此，大摩将中国互联网超级巨头腾讯视为C端AI框架中最明确的受益者，电商兼云计算巨头阿里巴巴则仍是大摩分析师团队基于全栈AI能力的行业首选，并积极看待美团、大型线上旅游运行平台和BOSS直聘等垂直类型互联网大型平台。
对于上述的接近3000亿美元可变现收入市场展望，摩根士丹利量化模型显示，预计大约99%来自“商家付费的意图变现”(merchant-funded intent monetization)，具体包括广告和可归因于AI的交易佣金。这里的99%指的是“交易佣金+广告”两项合计，其中交易佣金是绝对主力。对应的商业逻辑是：消费者使用AI辅助决策和购买，经营平台通过商家们的广告支出及已完成线上自主化交易的佣金实现变现。
大摩表示，对于腾讯的核心看涨观点在于微信这一全球最大规模社交与互联网平台将社交关系、小程序和支付连接为任务执行环境;阿里是云计算、模型与电商运营、线上交易与订单变现的协同;美团则是AI大模型算力决策与本地服务履约的完美结合。
C端AI进入交易争夺战：大摩寻找3000亿元变现机会
中国消费者AI的扩散基础已经相当广泛，下一步需要观察使用习惯和任务价值变现如何深化。大摩引用CNNIC数据写道，中国生成式AI用户由2024年12月的约2.49亿增至2025年12月的约6.02亿，增长建立在现成全球最大规模的智能手机、移动支付和互联网综合运营平台之上，这也是大摩为何给出接近3000亿人民币的中国消费者AI可变现收入空间。
摩根士丹利编制的AlphaWise调查样本中，80%受访者至少每周在个人生活中使用AI，77%的就业受访者至少每周在工作中使用AI，报告对应列示的美国比例均为54%;不过大摩表示，中国调查覆盖约2000名一至四线城市、18—59岁的消费者，不能直接当作全国人口渗透率，中美调查时间也不同。
具体的中国C端AI应用竞争格局则呈现“规模领先与多平台使用并存”，摩根士丹利分析师团队表示，2026年7月豆包、千问、DeepSeek和元宝的MAU分别约为3.99亿、1.61亿、1.24亿和5100万，豆包的DAU/MAU约42%，千问和元宝均约17%，DeepSeek约25%;同时，64%的受访者过去一个月使用过至少五种AI工具。
分析师们表示，豆包拥有流量和产品迭代优势，DeepSeek具有技术心智和初期风靡全球带来的使用者黏性，千问的长处在交易衔接，元宝则承担腾讯生态内的能力孵化与用户反馈功能。此外，具体的使用也在向40—59岁人群扩散，隐私与安全仍是低频用户和非用户的首要顾虑。独立App的用户规模，还需要与留存、任务完成及商业转化一起进行完整评估，大摩解释了为什么评估AI应用的投资价值，除了用户数量，还要看用户是否持续使用、平台能否完成任务并获得收入。这与大摩看好微信、淘宝等既有生态的逻辑直接相关。
大摩更看好App内嵌AI的近期AI投资回报，原因是它能直接改善购物、订餐、出行等既有行为;操作系统级AI则可能成为长期跨App调度入口，其执行能力仍依赖应用授权和商业接口。大摩报告显示，约75%的受访者认为购物App内AI有用，约57%表示这类功能会提高自己的购买频率;这些是使用评价和购买意愿，收入效果还需企业实际转化数据验证。
大摩调查还显示，那些曾为AI付费的受访者比例由41%降至35%，仅21%偏好订阅，平均每月最高支付意愿约41元。商业模式因而分为两层：面向大众保留免费入口，向高消耗用户收取订阅或按次费用，同时通过商家广告、推荐和已完成交易变现。
大摩分析师团队将2030年收入空间拆为交易佣金2810亿元人民币、广告100亿元、订阅及按次付费30亿元，总规模预计由2026年的约540亿元扩大至2030年的2940亿元，长期基准情景到2040年约为1.6万亿元。这一口径主要包括现有互联网收入向AI辅助/代理式AI智能体流程的全面迁移，不意味着全行业凭空新增2940亿元收入。
对于所谓的交易佣金这一庞大展望基础，大摩表示交易佣金衡量基准需要以可归因的已完成订单为基础，同一笔商家付款不能在广告和佣金中重复计算;真正的增量来自相对没有AI时更高的转化率、交易频次和变现效率。
从Token增长到利润增长，大摩展望互联网巨头的AI兑现路径
腾讯、阿里与垂直平台的优势，集中在把模型接入可执行的商业流程。微信“小微”仍在逐步扩大的测试阶段，已涉及聊天与文件处理、微信原生功能和小程序服务，并与京东、美团、携程、同程等开展试验性合作;关键操作仍保留用户确认。其专用WeLM-80B模型总参数约800亿，每个Token激活约30亿参数，体现了围绕具体应用控制推理开销的方向，但不能据此直接换算同比例的成本节约。
阿里方面，大摩肯定千问购物助手嵌入淘宝、覆盖购物灵感至售后的路径，同时要求对独立千问App的大规模获客投入保持回报纪律。美团“小团”正由提供答案转向下单、打车和预订，OTA平台可将行程建议连接至库存和订单，BOSS直聘则可将AI嵌入招聘匹配与雇主流程。
大摩分析师团队表示，这些优势支持商业化扩张，盈利兑现仍取决于新增收入能否覆盖模型、推理和营销投入。此外，大摩表示基于聊天机器人或者AI智能体的“AI答案模式”可能分流传统搜索广告，AI音乐和视频生成模式则扩大竞争性内容供给，即使竞争型传统音乐与视频企业端的实际制作成本下降，平台原有内容壁垒也可能受到削弱。
海外模型与应用的发展，正在把“可交给AI处理的任务”拓展到更复杂的工作流程。OpenAI发布的GPT-6 Astra强调电脑操作、浏览器使用和多步骤任务执行，这类能力有望扩大智能体可服务的场景，任务效率的改善也会影响每次任务的Token消耗。此外，OpenAI确认自9月10日起暂停ChatGPT Pro每月200美元档、即Pro 20x的新增订阅和升级，已有订阅正常续费;OpenAI官方公告更是将暂停直接归因于Astra算力消耗，这也凸显出AI应用用户Token输入规模扩张带来的算力需求激增。
其他更直接的AI应用端需求扩张证据还来自全球AI应用领头羊Anthropic4月与Google(谷歌)、Broadcom(博通)签署协议，预计自2027年起增加数GW级下一代TPU容量;与亚马逊(Amazon)的协议包含未来十年超过1000亿美元的AWS技术采购承诺及最高5GW新增容量;7月又与AMD宣布最高2GW的MI450系列GPU部署合作，首批1GW预计2027年上半年开始部署。相关容量将分阶段部署，并逐步转化为训练和推理服务供给。
与AI算力产业链层面相关联的AI应用Token扩张所驱动AI算力需求大爆发，还显著体现在产业链领军者们强劲业绩、韩国持续创纪录半导体出口和长期容量协议安排中。英伟达截至2026年7月26日的2027财年第二季度收入为962亿美元，同比增长106%，其中数据中心收入890亿美元，同比增长117%;韩国官方数据显示，2026年8月半导体出口额同比增长209%，9月1—10日同比增长270.1%;这些以金额计的指标全线反映了需求、价格与产品结构的共同作用。
对于中国互联网企业的投资启发，在于沿着两条传导路径寻找收入——大型云计算厂商们承接企业模型部署、推理服务及应用开发需求，消费平台通过AI提高广告匹配、订单转化和商家经营效率。上述海外数据支持全球AI投资活跃以及AI应用端强劲用户算力需求的判断，中国平台自身的增长强度仍应由云业务订单、AI功能留存、交易转化与现金流来验证。
从底层技术和单位经济性看，中国互联网巨头的受益机制在于以更低的成功任务成本，服务更大的真实需求，并保留交易产生的商业价值。一次购物或旅行智能体任务，可能需要多轮检索、读取商品与库存、比较选项、调用工具和核验结果，输入Token因此既包括用户提问，也包括模型需要处理的资料和工具返回;长上下文预填充增加计算工作，生成阶段还受到模型权重、KV缓存容量和显存带宽约束。
量化、模型路由、缓存复用和批处理可以降低部分开销，但相同Token数量并不对应固定的算力或成本。AI使用量增长会带来推理支出，但是平台同样需要通过技术优化控制成本，才能把商业收入增长转化为利润增长。既有用户、业务数据和交易体系如何帮助平台提高成交效率，再结合成本控制，判断新增商业收入能否形成增量利润。
大摩按其选用的API价格测算：简单问答的单次Token费用约为0.0006—0.012元，大型软件智能体或长时间多智能体会话约为1.2—24元，这些费用尚不代表完整服务成本。拥有既有流量和授权业务接口的平台，能够减少获客支出与任务执行摩擦，再利用领域数据提高成功率;成功率提高后，同样的模型调用预算可用更高效率路径带来更多有效订单和商业收入。大摩表示，随着中国C端AI进入了值得重视的增长窗口，更值得跟踪的投资指标是每千次AI任务带来的增量贡献利润、复购与留存，以及扣除资本开支后的现金流。