保荐机构是股东。
你手机里解锁屏幕、拍照对焦、车载中控亮起的那一刻，背后都有一颗小小的芯片在干活。这些芯片不是凭空冒出来的——它们要先经过晶圆代工厂的产线，在硅片上刻出电路，才变成你手里那些看得见的功能。在中国半导体版图上，有这样一家专做“特色工艺”代工的厂。
它叫粤芯半导体，全称粤芯半导体技术股份有限公司。2025年12月19日，粤芯半导体申报创业板IPO获深交所受理，保荐机构为广发证券；2026年6月过会、8月注册生效，如今披露《招股意向书》、发行正式启动，股票定于2026年9月24日申购。它是广东省首家进入量产的12英寸晶圆厂，被叫做“广州第一芯”。
它押的是一条不太一样的路：不做最先进的逻辑芯片，而是专做模拟、数模混合、硅光这类“特色工艺”。2024年，它在高压显示驱动芯片12英寸晶圆出货量上排到中国大陆第三；截至2025年末，累计授权专利712项，其中发明专利343项。
但翻开《招股书》，另一组数字很扎眼：2023年至2025年，公司三年累计亏损约65亿元，未分配利润扩大至-100.81亿元；主营业务毛利率连续三年为负，2023年低至-114.9%。
01
“广州第一芯”年入16亿，冲刺创业板IPO
粤芯半导体做的是12英寸晶圆代工，但定位和台积电、中芯国际那种拼最先进制程的厂不一样。它专注模拟芯片、功率器件、显示驱动、图像传感、硅光这些“特色工艺”，给芯片设计公司当幕后加工厂。
一句话，它做的是把成熟制程做到极致的生意。这类芯片生命周期长、客户黏性高，用在手机指纹、屏幕驱动、汽车电子和工业控制里，不那么耀眼，却离不了。
公司目前拥有两座12英寸晶圆厂，规划产能合计8万片/月。截至2025年末，已实现产能6.33万片/月，产能利用率达96.38%，接近满产。
图源：罐头图库
第三工厂规划产能4万片/月，建成后公司总规划产能将达到12万片/月。产能，是这家重资产工厂最硬的筹码。
产品层面，粤芯半导体在全球电容指纹识别芯片晶圆代工出货量上领先，2024年高压显示驱动芯片12英寸晶圆出货量排中国大陆第三。2024年底，公司推出12英寸90nm SiPho硅光工艺平台并进入试生产。
把收入拆开看，粤芯的盘子来自两块：集成电路代工与功率器件代工。
以2025年度计，集成电路代工贡献19.75亿元、占比78.68%，功率器件代工贡献5.35亿元、占比21.32%。但两块业务都是“亏本卖”，集成电路代工毛利率-52.43%，功率器件代工毛利率-79.67%，单位成本均高于产品价格。
集成电路代工之下又由六大工艺平台支撑，包括混合信号（MS）、高压显示驱动（HV）、CMOS图像传感（CIS）、嵌入式存储（eNVM）、BCD以及硅光（SiPho），对应从手机指纹、屏幕驱动到车规级芯片的多种应用。
营收走出低谷、一路高增。2023年受行业去库存影响尚处10.44亿元的低位，到2025年已增至25.82亿元，三年复合增长率达57.3%；其中2024年同比增长61.09%，2025年再增53.6%。
收入在反弹，钱却没赚到。2023年至2025年，公司归母净利润分别为-19.17亿元、-22.53亿元和-23.46亿元，三年累计亏损65.16亿元；截至2025年末，未分配利润已扩大至-100.81亿元。
02
毛利率最低-114.9%，折旧规模超过营收
亏损背后，2023年至2025年，公司主营业务毛利率分别为-114.9%、-71%和-58.24%，虽逐年收窄，但仍连续三年为负。
同样做晶圆代工，可比上市公司同期毛利率均值却为正。粤芯半导体2023年-114.9%的毛利率，在已申报A股的企业中也实属罕见。
图源：罐头图库
亏损的根子，在“高成本、低售价”。粤芯半导体采用成本更高的12英寸产线生产特色工艺芯片，而2025年公司12英寸晶圆销售单价仅约4259.79元/片，不足中芯国际同期14570元/片的1/3，产品溢价能力薄弱。
更扎心的是，产能已经接近打满，毛利却仍为负。2025年公司产能利用率已达96.38%，接近满产，主营业务毛利率却仍是-58.24%。
成本为什么压不下来？答案藏在成本结构里。
2025年度，公司营业成本约40.09亿元，其中制造费用独占90.76%（约36.4亿元），直接材料仅占8.47%、直接人工0.77%。制造费用的绝对大头是设备折旧。一座12英寸晶圆厂动辄数百亿投资，机器一开，折旧就按月计提、刚性发生，并不随订单多寡而消失。
2023年至2025年，公司机器设备折旧分别达15.19亿元、17.02亿元和23.02亿元，三年累计55.23亿元；而同期营业收入合计仅53.07亿元，折旧规模已略超营收本身。
对比之下，中芯国际、华虹宏力每元营收对应的折旧仅约0.37元、0.41元，粤芯的单位折旧负担是行业头部的两倍以上。更棘手的是，规划中的第三工厂（四期）预计2029年底投产，大批在建工程转固后，折旧还将继续往上走。
钱的压力同样沉重。2025年末，公司资产负债率升至84.13%；2023年至2025年，投资活动现金流量净额累计净流出约82.7亿元，尽管经营活动现金流已连续三年为正（2025年6.21亿元），仍填不上扩产的资金缺口，只能靠外部融资续血。
正因持续未盈利，粤芯半导体选择创业板第三套上市标准：预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元。它是继大普微之后，创业板第二家未盈利IPO企业。
公司在《招股书》中预计，最早要到2029年才能整体实现盈利。这意味着，从发行到扭亏还有约三年窗口。
此次IPO，公司计划其中35亿元用于12英寸模拟特色工艺生产线（三期）项目，25亿元用于特色工艺技术平台研发，15亿元补充流动资金。粤芯半导体把这次募投，视作从“纯模拟代工”向“以模拟为核心、数模混合为蝶变、光电融合为特色”转型的主要载体。
03
“潮商”的第二个IPO，保荐机构是股东
粤芯半导体的故事，始于2017年12月。公司由智光电气实控人李永喜与新加坡籍陈卫博士共同创立，现任董事长为陈谨。它从一开始就带着广东本土资本的基因。
公司无控股股东和实际控制人，股权高度分散。自2017年成立至今，粤芯半导体完成多轮融资，股东方汇集广州及广东国资旗下的多个投资平台，也有上汽、广汽等车企旗下的投资平台，以及广发信德——广发证券的全资私募基金子公司。
截至《招股书》披露时，持股5%以上的股东有五家：誉芯众诚16.88%、广东半导体基金11.29%、广州华盈9.51%、科学城集团8.82%、国投创业基金7.05%。
第一大股东誉芯众诚，实际控制人为李永喜，也就是A股上市公司智光电气（002169）的实际控制人。第三大股东广州华盈企业管理有限公司（下称“广州华盈”），同样是系李永喜控制的广州市金誉实业投资集团有限公司（下称“金誉集团”）旗下持股平台。通过誉芯众诚与广州华盈，李永喜拥有对粤芯半导体26.39%的股权表决权。
李永喜是一名潮汕商人，1964年生于汕头，少年考入华南理工大学，三十出头当上广州市经济委员会副主任，却在2001年决意下海，创办金誉实业，先从电力起家，2002年他主导金誉实业入主智光电气，2007年把这家公司送上深交所，代码002169，那是他资本版图里的第一个IPO。
到了2017年，听说有位从新加坡回来的陈卫博士，揣着晶圆工艺技术和一队人马想在广州落地，两边一拍即合，粤芯半导体就这么立了起来。
不过，李永喜在粤芯并不担任高管职务。台前操盘的是另外两位。
陈卫，1959年出生的新加坡籍博士，是粤芯的技术灵魂，从2018年1月起就担任公司董事兼总经理，他在粤芯直接持股4000万股，比例1.69%，是公司里持股最多的个人股东。
和他搭班的是董事长陈谨，1971年9月生人，2019年3月起先当有限公司董事长，2023年股份制改造后转任股份公司董事长至今，来粤芯之前，他曾在智光电气当过董事兼总裁，也做过广州金鹏集团的董事长兼总裁。陈谨本人直接持有粤芯3500万股，比例1.48%。
粤芯半导体IPO，也点燃了A股映射标的的热情。据腾讯证券报道，智光电气及李永喜持有的粤芯股权估值已超60亿元；消息公布后，智光电气股价一度涨停。
不过，这场资本局里也有绕不开的关联交易。
《招股书》披露，销售端，由公司董秘吴漾兼任董事的广芯微电子、武汉武粤光电，2023年至2025年向粤芯采购晶圆代工合计665.36万元、1133.7万元和4269.55万元，占营收比重最高1.65%。
采购端，由李永喜控制的智光电气旗下广东智有盈，同期向粤芯提供资产及劳务合计401.86万元、319.34万元和249.8万元。
更受关注的是保荐关系的交叉，本次IPO的保荐机构广发证券，其全资子公司广发信德参与了粤芯多轮融资，形成“保荐+直投”的关联。公司在《招股书》中称，上述关联交易定价公允、占比小，不影响独立性。
对李永喜而言，这是他继2007年把智光电气送上深交所后的第二个IPO；对2017年一同创立粤芯的新加坡归国博士陈卫来说，则是其携技术回国创业的首个IPO。一个从汕头走出的实业老将，一位海外归来的技术派，在广州黄埔把这颗“广州第一芯”推到了资本市场门前。
但摆在这家厂面前的，仍是一道绕不开的算术题：2025年产能利用率已达96.38%、接近满产，毛利率却还是-58.24%。2029年能否如期扭亏、75亿募资能不能换来规模效应，将是市场给它的最长情的注视。
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