美联储9月FOMC议息会议将于美东时间9月15日至16日召开，利率决议北京时间9月17日凌晨公布。
据CME“美联储观察”数据，截至北京时间9月14日早间，市场对美联储9月加息25个基点的定价概率为86.2%，较9月9日的59.4%大幅跃升。
加息预期升温，黄金价格与黄金股同步承压，资金却在逆势买入黄金现货ETF。
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近一周黄金ETF净流入超28亿元
中信建投9月14日发布研报指出，美国通胀走强主要来自一次性服务扰动，持续升温的可能性偏低。数据落地后，加息概率升至87%，近端加息预期基本打满。
美联储加息预期持续升温背景下，黄金市场呈现“实物价格与股票下跌、实物ETF资金逆势流入”的格局。
Wind数据显示，国际金价方面，伦敦金现从9月9日的4399.68美元/盎司回落至9月14日的4298.46美元/盎司，累计下跌约2.3%。近几个交易日（9月9日至14日），黄金股跌幅更深，黄金板块指数下跌4.87%，贵金属指数下跌4.93%，中证沪深港黄金产业股票指数下跌5.31%。
与黄金现货价格走势相反，黄金现货ETF获得资金持续净流入。Wind数据显示，14日，6只黄金现货ETF中5只实现资金净流入，合计净流入约12.91亿元，仅工银黄金ETF小幅净流出约0.05亿元。其中，华安黄金ETF单日净流入9.44亿元，吸金最为显著。
近几个交易日（9月9日至14日），6只黄金现货ETF全部实现资金净流入，合计约28.77亿元。其中华安黄金ETF净流入13.46亿元，国泰黄金ETF净流入9.74亿元。
世界黄金协会9月9日公布数据显示，8月全球黄金ETF净流入180亿美元（约合人民币1200亿元），创下历史第二大单月流入规模；持仓量增加121吨，达到4189吨，创历史新高。
中国外汇投资研究院研究总监李钢告诉中新经纬，资金逆势布局的核心驱动力，是中长期配置逻辑压过了短期价格波动。
李钢指出，市场押注美联储加息推高了实际利率和美元，短期确实压制了金价，但机构更看重黄金作为长期避险工具、对冲美元信用风险的价值。资金选择在回调时逢低买入，而不是单纯盯着现货价格涨跌。
“目前黄金股虽有资金介入，但整体股价表现尚未形成持续上涨趋势。”银河期货贵金属研究员袁正对中新经纬表示，黄金矿企在金价同比增长的背景下盈利端持续改善，上游矿企的盈利弹性并未随金价短期回调而消失。部分流入资金的定价对象已从博弈金价切换为已经锁定的利润和仍在改善的资产负债表。
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会后长端美债收益率是关键
机构层面同样释放出“逢低配置”信号。
方正证券9月13日发布的研报指出，即使9月美联储加息，也可将其视作“短期的利空出尽”，建议关注贵金属权益市场年内的结构性机会，并持续关注贵金属板块的高配置价值。
中邮证券9月14日研报也明确表示，“9月加息意味着利空落地，若加息后价格调整，是比较明确的上车机会”。
国家外汇管理局数据显示，中国人民银行8月末黄金储备报7673万盎司，环比增加65万盎司，创下2023年10月以来单月最大增持规模，连续购金延续至22个月。
世界黄金协会6月16日发布报告显示，89%受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将继续增长，其中45%的央行计划提升本国黄金持有量。
高盛研究部最新预计，在各国央行强劲需求推动下，到2026年底金价将升至每盎司4900美元，但路径上的双向波动也将加大。
美联储议息会议后，袁正认为更需要关注的是长端美债收益率。
袁正指出，通胀和就业数据在美联储议息会议后的定价权重将大幅衰减，市场当前做出的种种宏观加/降息交易，无非是对美联储货币政策的预期交易。当议息会议定论后，此类预期交易的偏差也将迅速修复并寻找下一阶段的驱动逻辑。
袁正认为，传统框架中，是“数据出炉→加息预期→实际利率→黄金上涨/下跌”的路径，但当前长端利率的上行并非由经济预期驱动，美国财政可持续性担忧与美联储独立性压力，正在成为长端定价的主导变量。这意味着，即使通胀数据继续超预期，其对黄金的压制效果也可能被长端利率中隐含的信用折价所对冲。
袁正指出，如果会议声明偏鹰、但10年期美债收益率不再跟随上行甚至回落，说明市场认为美联储的紧缩不足以抵消财政信用风险，长端定价的主导权已从货币政策转移至财政叙事，黄金的“利空落地”交易将得到最终确认。反之，如果10年期美债收益率继续向上突破，则说明市场重新将长端定价锚定在货币政策路径上，黄金面临的是利空刚开始的第二段定价。
李钢认为，如果美联储加息，黄金股更有可能走出“利空出尽”后的企稳或反弹，而不是简单的“买预期卖事实”回落。他最关注的核心信号是美联储实际政策路径和实际利率的变化，其次是全球央行购金节奏是否持续，以及美元信用和地缘财政风险有没有进一步强化。
文：李自曼
编辑：董文博
责编：薛宇飞 罗琨
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