近期，全球国债收益率大幅走高、AI企业融资快速扩张、美联储加息前景迷雾重重。在海外市场波动加大的背景下，市场核心关切的问题有哪些？在本篇报告中，我们对17家金融机构进行调研，收集了94个问题，从中勾勒出市场对海外金融市场的核心关注点。
一、调研机构画像
本次调查机构共17家：
分机构类型看：以头部公募为主，包括公募基金12家，保险资管3家，养老保险2家。
分区域看：三地分布均匀，其中北京6家、上海4家、广深7家。
分规模看：12家基金公司中，非货管理规模均超过2000亿元，其中2000-5000亿元的6家，5000亿元以上6家；5家保险资管与养老保险机构中，管理规模均超过1万亿元。
从反馈问题数看：公募基金、保险资管、养老保险平均反馈问题数为6、9、9个。
二、五个主题浓缩市场百问
本次调查，机构关注的海外问题具备高度的一致性，我们汇总了五个主题、十个关键词。我们用简短5句话来勾勒出市场对海外金融市场的核心关注点。
1、AI融资与泡沫（浓缩30个问题），由于目前海外AI厂商大规模扩张债务，AI融资开始逐步由股权融资、表内融资转向表外融资，投资者一则关注AI债务问题未来会如何演化？泡沫是否会破裂？二则关注利用何种指标可以有效跟踪AI融资泡沫风险。
2、美国债务问题（浓缩31个问题），由于近期美国甚至全球主要经济体长端国债利率普遍上行，投资者高度关注美债利率未来的走势、中期选举等事件对美债利率有何影响；同时长期视角看，投资者也关注美联储与美国财政部是否有途径应对美国债务可持续性的问题。
3、美联储（浓缩14个问题），由于美联储当前的政策不确定性较高，投资者关注美联储究竟能否落地加息？加息后会暂停继续加息还是进入持续加息周期？不过，美联储关注的美国通胀问题反而投资者并不关注，仅涉及1个问题；可能的原因在于投资者看通胀问题的最终落脚点还是美联储加不加息，当前沃什与市场的沟通中，依然没有清晰的表明多高的通胀将指向美联储加息。
4、资产价格（浓缩14个问题），金融机构投资者必不可少会关注各类海外金融资产价格。一则，由于近期美国利率上行较快，投资者较为关注美债利率走高对其他资产的传导；二则，美元、黄金、人民币汇率等资产价格也是投资者关注的关键词。
5、日本等非美经济（浓缩5个问题），由于近期美日干预日元汇率的事件在持续发酵，而日本又是美国国债最大的海外投资者，因此投资者近期也较为关注日元汇率的问题。核心关注日央行加息、日元汇率前景的展望。
三、市场关切的海外五个主题、十个关键词
详见正文
风险提示：样本偏差，问题收集不全面
报告目录
报告正文
近期，全球国债收益率大幅走高、AI企业融资快速扩张、美联储加息前景迷雾重重。在海外市场波动加大的背景下，市场核心关切的问题有哪些？在本篇报告中，我们对17家金融机构进行调研，收集了94个问题，从中勾勒出市场对海外金融市场的核心关注点。
一、调研机构画像
本次调查机构共17家：
分机构类型看：以头部公募为主，包括公募基金12家，保险资管3家，养老保险2家。
分区域看：三地分布均匀，其中北京6家、上海4家、广深7家。
分规模看：12家基金公司中，非货管理规模均超过2000亿元，其中2000-5000亿元的6家，5000亿元以上6家；5家保险资管与养老保险机构中，管理规模均超过1万亿元。
从反馈问题数看：公募基金、保险资管、养老保险平均反馈问题数为6、9、9个。
二、五个主题浓缩市场百问
本次调查，机构关注的海外问题具备高度的一致性，我们汇总了五个主题、十个关键词。我们用简短5句话来勾勒出市场对海外金融市场的核心关注点。
1、AI融资与泡沫（浓缩30个问题），由于目前海外AI厂商大规模扩张债务，AI融资开始逐步由股权融资、表内融资转向表外融资，投资者一则关注AI债务问题未来会如何演化？泡沫是否会破裂？二则关注利用何种指标可以有效跟踪AI融资泡沫风险。
2、美国债务问题（浓缩31个问题），由于近期美国甚至全球主要经济体长端国债利率普遍上行，投资者高度关注美债利率未来的走势、中期选举等事件对美债利率有何影响；同时长期视角看，投资者也关注美联储与美国财政部是否有途径应对美国债务可持续性的问题。
3、美联储（浓缩14个问题），由于美联储当前的政策不确定性较高，投资者关注美联储究竟能否落地加息？加息后会暂停继续加息还是进入持续加息周期？不过，美联储关注的美国通胀问题反而投资者并不关注，仅涉及1个问题；可能的原因在于投资者看通胀问题的最终落脚点还是美联储加不加息，当前沃什与市场的沟通中，依然没有清晰的表明多高的通胀将指向美联储加息。
4、资产价格（浓缩14个问题），金融机构投资者必不可少会关注各类海外金融资产价格。一则，由于近期美国利率上行较快，投资者较为关注美债利率走高对其他资产的传导；二则，美元、黄金、人民币汇率等资产价格也是投资者关注的关键词。
5、日本等非美经济（浓缩5个问题），由于近期美日干预日元汇率的事件在持续发酵，而日本又是美国国债最大的海外投资者，因此投资者近期也较为关注日元汇率的问题。核心关注日央行加息、日元汇率前景的展望。
二、五个主题浓缩市场百问
（一）主题一/关键词一：AI融资与泡沫
这一主题目前市场关注度最高，涉及30个问题。从反馈的问题看，市场最关切在海外AI厂商大规模扩张债务的背景下，未来会如何演化？如何跟踪债务泡沫破裂的风险？具体来看，机构主要关注的问题包括：
1、未来AI融资进一步扩张会如何演化？涉及12个问题。如：后续AI企业继续大规模发债对企业债市场有何冲击？AI企业大规模IPO或股权增发与投资者的偏好是否匹配？AI企业未来可能采用何种融资方式与结构？
2、AI融资泡沫有什么跟踪指标？涉及10个问题。如：目前美国大型云厂商融资开始走向表外融资，有什么指标可以用于跟踪表外融资泡沫破裂的风险？当前科技企业的融资是否已经面临融资不畅的问题？
3、AI泡沫如果破裂，潜在冲击有多大？涉及6个问题。如：如果AI泡沫破裂，从体量来看对经济的冲击会有多大？可以类比历史上哪一次？
4、AI目前的融资规模有多大？涉及2个问题。如：AI企业表内融资、表外融资规模有多大？
（二）主题二：美国债务问题
这一主题涉及31个问题，可进一步拆分成3个关键词：美债利率、美国债务可持续性与中期选举。从反馈的问题看：市场最关注长端美债利率未来的趋势展望；同时对美国债务可持续性与未来可能的演化路径也较为关注。具体来看：
关键词2：美债利率，涉及19个问题。具体包括：1）如何判断美国长端国债国债利率的走势？2）长端美债在何种情况下能看到下行拐点？3）如何想参与美债市场，可以采用何种策略？
关键词3：美国债务可持续性，涉及9个问题。具体包括：1）美国债务压力的终局是什么？2）贝森特认为能靠经济增长解决美债问题，这一观点是否可靠？3）美联储与美国财政部是否有可能联合干预美国国债市场。
关键词4：中期选举，涉及3个问题。具体包括：中期选举后，如果特朗普失去对两院的控制权，将如何影响后续美国财政支出？
（三）主题三：美联储
这一主题涉及14个问题，可进一步拆分成2个关键词：美联储加息吗、美国通胀。从反馈的问题看：市场核心关注的是美联储何时加息？这一轮加息周期的幅度有多大？不过尽管目前通胀仍在高位，但投资者关注程度并不高。具体来看：
关键词5：美联储加息吗，涉及13个问题。具体包括：1）如何判断年内美联储政策路径？2）本轮加息周期会是一次性的还是可能持续加息？3）美联储是否可能在1-2次的加息周期后，很快又转向降息？
关键词6：美国通胀，涉及1个问题。具体包括：如何判断年内美国通胀走势？尾部风险是什么？
（四）主题四：资产价格
这一主题涉及14个问题，可进一步拆分成3个关键词：美债利率的传导、黄金、美元指数。从反馈的问题看：市场最为关注美债利率走高对各类资产的传导，另外对黄金和美元指数较为关注。资产价格主题下，投资者的关注度相对分散，对VIX、人民币汇率等也有关注。具体来看：
关键词7：美债利率的传导，涉及5个问题。具体包括：美债利率上行对是否冲击对美股？对国内债券市场有何影响？利差角度看对人民币汇率有何压力？
关键词8：黄金，涉及3个问题。具体包括：如何展望未来黄金价格？
关键词9：美元指数，涉及3个问题。具体包括：如何判断美元指数走势？
其他问题：1）目前美国金融市场的狭义货币流动性环境如何？2）如何理解当前美国的VIX指数仍在低位？3）怎么看本轮人民币汇率升值的空间和终点？
（五）主题五：日本等新兴经济体
这一主题涉及5个问题，由于近期美日干预日元汇率的事件在持续发酵，而日本又是美国国债最大的海外投资者，因此投资者近期也较为关注日元汇率的问题。具体来看：
关键词10：日本经济与汇率，涉及5个问题。具体包括：如何看待日本经济增长？如何展望日元汇率？如何展望日央行的加息前景？