金吾财讯 | 中信建投发布研报指，希迪智驾（03881）是港股首家商用车自动驾驶上市企业，已成长为全球领先的重载具身智能企业，围绕自动驾驶、作业机器人、智能硬件及服务三条业务线布局。2021年以来营收高增、规模效应显现。2026H1公司营收8.04亿元，同比+96.98%；归母净利润-1.13亿元，同比+75.23%；扣非归母净利润-0.20亿元，同比+82.26%；毛利率跃升至26.37%，同比+9.28个百分点。研报维持“买入”评级。
政策、安全、降本三重驱动下，矿山无人化赛道空间广阔。2026年政策明确煤矿智能化产能占比不低于60%、危险繁重岗位智能装备替代率不低于30%等量化目标；无人矿卡单车全生命周期可节省60万至120万元，效率提升20%以上。2030年中国自动驾驶矿卡市场规模有望达396亿元，渗透率升至55%，封闭场景为率先规模化落地赛道，格局集中。
公司技术与商业模式领先，建成全球最大规模混编作业无人矿卡车队，实现无安全员常态化运营。2025年交付630台无人矿卡，2026H1出货量同比+213.57%，累计出货超1900台，覆盖全球近40座矿山。公司采用轻资产产品销售模式，不参与矿山运营，交付效率高。作业机器人2026H1首次实现营收308万元，挖采机器人出货34台，预计2027年进入商业化放量阶段，营收占比5%至10%。海外市场逐步突破，2026H2预计海外收入近千万元。
研报指，公司已纳入港股通，流动性改善，当前PS估值显著低于小马智行、文远知行、易控智驾等同业可比公司，作为稀缺的重载具身智能商业化标的，估值修复空间充足。研报预计公司2026至2028年营业收入分别为18.21亿元、35.08亿元、56.37亿元（人民币），归母净利润分别为-1.87亿元、2.61亿元、6.76亿元，对应PE分别为-50.04倍、35.80倍、13.83倍。
风险分析：1）矿山智能化推进不及预期的风险。2）行业竞争加剧的风险。3）技术研发与商业化落地不及预期的风险。4）客户集中与订单交付波动风险。5）海外市场拓展不及预期的风险。6）盈利兑现延迟的风险。