金吾财讯 | 华源证券发布研报指，老铺黄金（06181）2026年上半年业绩稳健高增，品牌价值持续深化。公司实现收入198.08亿元人民币（下同），同比+60.3%；期内利润42.67亿元，同比+88.19%；经调整净利润43.17亿元，同比+83.6%；拟派发中期股息每股18.02元。
分渠道看，足金产品/其他产品及服务收入197.95/0.13亿元，同比+60.3%/+56.3%，占比99.9%/0.1%。线下收入154.09亿元，同比+43.5%，占比77.8%；线上收入44.00亿元，同比+171.9%，占比22.2%，高增速主要系消费人群快速扩大。分地区看，中国内地收入164.91亿元，同比+53.3%，占比83.3%；境外收入33.17亿元，同比+107.8%，占比16.7%，高增速主要系境外渠道持续拓展和品牌全球影响力扩大。
盈利能力方面，毛利率41.3%，同比+3.2pct；净利率约21.5%，同比+3.1pct，主要系25年末较为充分的低成本存货储备、26年2月末产品调价与营收持续增长边际贡献共同推动。费用方面，销售开支21.95亿元，销售费用率11.08%，同比+5.17pct，主要系门店扩张、销售团队扩张及薪酬提高；行政开支3.04亿元，管理费用率1.54%，同比+0.98pct；财务成本1.00亿元，财务费用率0.51%，同比+0.04pct。
华源证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为67.21/78.78/91.11亿元，同比增速分别为38%/17%/16%，当前股价对应2026年PE为8倍。研报未给出目标价，维持“买入”评级。公司作为古法黄金赛道领军者，以优质产品品质、差异化外观设计及优质门店服务持续打造高奢属性，具备奢侈品品牌基因，看好其凭差异化竞争优势持续提升市场份额。
风险提示：黄金价格波动、市场竞争加剧、现金流波动。