金吾财讯 | 华泰证券表示，过去两周，全球AI资产表现分化。产业方面，市场关注重心从Capex和订单增速进一步转向回报能否验证和AI监管升级风险：一方面，AI基建需求已转化为交付和收入，Oracle FY1Q27新增交付850MW数据中心容量， ASIC、服务器等硬件公司业绩及指引维持韧性，定制芯片与光互连盈利上修能见度居前；另一方面，Oracle等部分公司现金流仍承压，云厂商资本开支仍处于高位但预期增速开始放缓，市场开始更关注投入效率、利润率与融资可持续性；此外，美国中期选举前对AI监管的讨论或持续升温，Anthropic CEO呼吁缓提升前沿模型能力的速度，OpenAI CEO和马斯克均公开表示支持，监管风险升温。
配置上，短期加息预期定价基本充分，FOMC落地后方向将得到进一步确认；AI产业基本面仍有较强支撑，但反弹后市场将更重视业绩能见度与估值匹配，在新的催化出现前，继续规避依赖远期叙事、缺少利润兑现的高拥挤方向，向能承接交付和验证回报的方向“缩圈”：一是云侧投入向收入和订单传导更清晰的服务器、通信设备及相关硬件；二是受益于下游扩产、订单持续向好的PCB、半导体设备/材料、电源及液冷等配套环节。