北京时间周三晚间，土耳其股市遭遇剧烈抛售，基准BIST 100指数盘中跌幅一度扩大至6%左右，触发伊斯坦布尔证券交易所的全市场熔断机制。交易于当地时间16时24分恢复，指数最终收跌5.54%，报13123点。
这轮下跌发生在土耳其基金市场出现流动性压力之后。英国《金融时报》报道称，土耳其散户投资者当天从投资基金中撤出的资金规模达到约10亿美元。
直接触发市场担忧的是Pusula Portföy管理公司。该公司9月15日披露，旗下部分投资基金和货币市场基金无法满足投资者的赎回要求。消息公布后，投资者开始担心基金需要出售股票换取现金，赎回压力因此迅速传导至二级市场。
基金赎回如何传导至股市？
Pusula此次事件并非孤立发生。
《金融时报》报道称，一些土耳其本地基金过去大量配置与基金管理公司存在关联的上市公司股票。这些公司公开流通股数量相对有限，集中买盘容易推动股价上涨，并进一步抬高相关基金的净值。
随着基金净值快速增长，更多散户资金进入相关产品。由此形成的资金流入和资产价格上涨循环，在市场情绪转弱后开始出现反向作用。
Pusula旗下两只主要基金今年前7个月分别上涨164%和144%，Tera Portföy旗下部分产品也取得大幅涨幅。此前的快速上涨吸引了更多散户资金，如今赎回方向发生变化，基金则需要面对更大的现金需求。
当基金需要出售流动性较低的股票筹集现金时，股价下跌会反过来压低基金净值，并可能促使更多投资者提出赎回要求。
英国《金融时报》援引迪拜资产管理公司East Capital投资顾问埃姆雷·阿克恰克马克（Emre Akcakmak）的观点，将这一过程形容为“基金挤兑”。
9月16日的市场表现显示，这一机制已经从基金层面扩散至整个股票市场。当天BIST 100指数跌幅一度达到6%，指数成分股中只有两只上涨，其余多数个股下跌。Destek Finans Faktoring的股价下跌10%，成为对指数拖累最大的个股之一。
全市场熔断因此被启动。交易暂停期间，市场进入重新聚集买卖订单的阶段，随后恢复交易。
监管收紧与市场调整叠加
此次动荡还与土耳其资本市场近期的监管变化相互交织。
6月，指数编制机构MSCI曾警告土耳其股市存在反复出现的、可能涉及协调交易的行为，相关交易集中在一些流通股数量有限的上市公司及与基金存在关联的持股结构。
MSCI随后表示，如果11月复审时没有看到“实质且可信的进展”，可能启动重新评估土耳其市场分类的程序。
土耳其监管机构8月底进一步收紧相关规定，要求基金降低集中持仓风险。随着部分基金开始削减集中头寸，原本用于推动相关股票上涨的资金流开始减弱。
与此同时，投资者赎回又迫使基金出售资产。监管推动的去风险过程与基金自身的流动性压力因此同时作用于市场，进一步放大了短期跌幅。
土耳其财政部长穆罕默德·希姆谢克（Mehmet Şimşek）9月16日接受电视采访时表示，非银行金融部门需要进一步加强监管和监督。
目前，市场仍在观察基金赎回压力能否得到控制。如果资金流出持续，部分流动性较低的股票可能继续面临基金被迫减持的压力；如果赎回趋于稳定，则冲击可能更多集中在相关基金及其重仓股票。
来源：金十数据