金吾财讯 | 华创证券发布研报指，毛戈平（01318）2026年上半年收入32.67亿元人民币，同比增长26.2%；归母净利8.05亿元，同比增长20.3%；经调整净利润8.15亿元，同比增长21.3%。毛利率84.8%，同比提升0.6个百分点，其中护肤品类毛利率提升1.2个百分点至88.7%。归母净利率24.7%，同比下降1.2个百分点。销售费用率47.4%，同比上升2.2个百分点，主要系为提高品牌曝光度主动加大品牌宣传及渠道建设投入。
分品类，彩妆业务收入19.67亿元，同比增长38.3%，占产品销售收入超六成，得益于“妆前粉衣”等新品热销及与中国国家队、熊猫基地文创等IP联名产品积极反响；护肤业务收入12.12亿元，同比增长11.5%，系公司阶段性将资源优先配置于彩妆业务的主动策略，核心单品“奢华鱼子面膜”年零售额超10亿元，“养肤焕颜黑霜”上半年零售额约2.9亿元；香氛收入0.17亿元，同比增长46.0%；化妆艺术培训收入0.72亿元，同比增长6.6%。
渠道方面，线上销售收入17.27亿元，占产品销售收入54.0%，同比增长33.2%；线下销售收入14.68亿元，同比增长19.9%；356个可比自营专柜收入同比增长16.7%，单柜平均收入从280万元提升至330万元，期末共开设466个品牌专柜。自营渠道合计收入27.06亿元，占产品销售收入84.7%，同比增长27.8%；经销及零售商渠道收入4.89亿元，同比增长21.3%。
华创证券预计2026至2028年归母净利润分别为14.78亿元、17.90亿元、21.19亿元，对应13倍、11倍、9倍PE，给予2026年20倍PE，目标价70.44港元，维持“强推”评级。
风险提示：市场竞争加剧、新品推广不及预期、政策变动超预期等。