金吾财讯 | 兴业证券发布研报指，小米集团-W（01810）2026Q2收入1089.22亿元人民币，同比下降6.1%，环比增长9.9%；经调整净利润62.19亿元人民币，同比下降42.6%，环比增长2.4%；综合毛利率19.8%，同比下降2.7个百分点。
研报指，经调整净利润下滑核心压力来自三方面：存储涨价冲击手机盈利，手机毛利率由2025Q2的11.5%降至2026Q2的8.5%；主动削减中低端智能手机出货，出货量同比降26.4%，中国大陆3000元以上机型销量占比达32.1%，手机收入降幅同比收窄至7.5%；汽车及AI业务仍亏损，经营亏损26亿元人民币，毛利率由2025Q2的26.4%降至2026Q2的19.2%。智能汽车与AI业务较Q1减亏5亿元人民币。
研报指，手机毛利率有望触底，澎程新车型上市打开增量空间，三款玄戒芯片强化全栈AI壁垒。卢伟冰判断2026Q3存储合约价基本谈定，整体进入缓涨阶段，下半年旗舰机上市有望带动手机毛利率改善。澎程增程SUV两款车型预售价25.99万元人民币/29.99万元人民币，与SU7用户群互补，9月上市后年内有4个月交付周期，有望成为下半年销量核心增量。8月24日小米发布玄戒O3、玄戒O100、玄戒D100三款自研芯片，覆盖手机SoC、端侧AI加速与智驾场景；玄戒O3已规模量产，9月随小米18Fold首发，O100和D100完成回片验证，明年商用。芯片突破单一手机边界，成为支撑人车家全生态AI算力底座。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业收入4340.40/5033.20/5598.57亿元人民币，归母净利润285.18/388.76/461.89亿元人民币。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：存储及其他核心器件成本继续上涨；全球智能手机需求不及预期；汽车价格竞争、交付或新车型上市进度不及预期；汽车与AI业务毛利率和减亏速度不及预期。