9月16日，鸥玛软件（301185）披露投资者关系活动记录表，面对投资者集中抛出的业绩下滑、募投项目延期、AI商业化披露、现金流承压、国资入主后的战略落地等尖锐问题，其管理层逐一回应。这家深耕考试测评信息化的创业板上市公司，正面临主业增长乏力、资本故事与经营实绩存在落差的困境。
募投项目三次延期，累计效益为零
鸥玛软件2021年11月登陆创业板，IPO募集资金4.19亿元。然而截至2026年6月30日，四个建设项目仅投入15.9%，且已三次延期至2028年底，累计实现效益为零。与此同时，公司却有3亿元闲置募集资金用于理财。
投资者直指核心：管理层是否考虑过变更募投项目用途，将资金投向AI研发、产业并购或回购注销？继续等待土建完工的必要性和紧迫性体现在哪里？
鸥玛软件回应称，四个募投项目达到预定可使用状态的日期已由2026年底延期至2028年底，并强调经重新论证后认为项目“具备实施的必要性和可行性”。其表示，使用闲置募集资金进行现金管理是在确保不影响募投项目建设前提下的安排，符合相关规定。
业绩连续三年下滑，现金流由正转负
财务数据显示，鸥玛软件营收已连续三个年度下滑：2024年同比下降3.9%，2025年下降11.7%，2026年上半年继续下降4.3%。2026年上半年，公司实现营业收入9875.33万元，归母净利润3111.55万元，同比下降13.99%。
伴随收入走弱，现金流压力凸显。数据显示，2026年上半年，其经营活动产生的现金流量净额为-497.42万元，上年同期为256.98万元，同比大幅下滑293.56%。销售回款同比下降12.8%，远大于收入降幅4.3%。同时，应付账款暴增337%至4962万元。
针对回款恶化，鸥玛软件解释，主要是部分考试服务项目结算周期安排所致，客户以国家部委、考试机构为主，资质优质。而应付账款大幅攀升，主要来自募投项目暂估工程款，与在建工程投入匹配，并非经营性欠款。对于市场关心的三季度经营现金流能否转正，其管理层并未给出明确预判，仅表示将在三季报中披露。
国投入主近一年，战略规划仍未明确
AI是鸥玛软件对外讲述的核心增长故事。目前公司自研智能命题大模型搭配RAG检索增强技术，AI评卷落地四六级、职业资格、公考等场景，AI技术服务可单独计价。但一大痛点是，财报未单独列示AI业务收入，投资者难以量化AI商业化成效。对此鸥玛软件表示，将按照会计准则合规披露，暂未承诺在2026年报单独拆分AI板块收入，其AI应用现阶段优先服务原有考试客户，跨行业拓展仍处于稳步探索阶段。
此外，山东国投入主已近一年，完成了董事会换届、公司更名、经营范围变更，但尚未单独发布三年战略规划；2025年报提及的“有序推进投资并购”表述，在2026中报中消失。公司称战略方向未变，并购机会仍在观察，暂无应披露的并购计划。国投赋能体现在市场拓展、产业协同，山大资本仍持股4.99%，保留产学研合作基础。上半年鸥玛软件成功拿下银行业、证券行业测评项目，是国资赋能的落地成果。
考试信息化赛道空间有限，行业正在向 AI 驱动的人才综合评价转型。鸥玛手握现金、具备 AI 试点案例，但短期仍面临营收增长乏力、募投项目落地缓慢、AI 收入难以量化验证等难题。如何在“人工智能+政策红利”下实现业务突破，将是管理层亟待解决的课题。