麦格理最新报告显示，联想集团AI基础设施业务仍处于需求强劲、供给受限阶段。报告指出，当前限制联想企业AI需求、AI服务器订单以及新云(Neocloud)部署的主要因素并非终端需求，而是内存等关键零部件的供应能力。长期来看，随着AI在基础设施、服务和终端设备中的贡献持续提升，联想整体利润率结构有望获得支撑。
麦格理表示，联想管理层在近期亚洲科技会议上多次强调，企业AI需求仍高于现有供应能力，尤其是内存需求较高的系统。目前制约收入增长的核心因素是零部件可获得性，而非市场需求不足。与此同时，企业业务仍是联想产品组合中利润率较高的业务机会之一。
新云业务同样保持较强增长势头。麦格理称，尽管联想进入新云市场相对较晚，但目前仍在持续获得客户。未来这一业务增长的关键将更多取决于能否获得足够的内存和其他零部件配额，以支持后续部署。值得关注的是，在FY2026/27第二财季，公司已经开始向客户出货Vera Rubin服务器机柜。
除新云和CSP客户外，企业AI正在成为联想下一阶段的重要增长来源。麦格理指出，虽然新云和CSP仍是当前AI基础设施建设的主要推动力量，但联想管理层预计，企业端AI部署将在未来增长和利润率改善中发挥重要作用。与此同时，AI相关基础设施服务、托管服务以及企业AI项目部署也保持较强动能，服务业务正成为服务器之外的第二个AI增长引擎。
终端业务方面，联想AI PC收入增速明显快于整体市场，增长主要来自市场份额提升。管理层预计，下一阶段增长将进一步来自AI体验、跨设备协同以及软件变现。盈利能力方面，AI服务器虽然可能对整体利润率形成一定稀释，但将带来更大的收入规模；ISG利润率预计维持在当前水平附近，长期上行空间则主要来自企业业务、存储及AI服务增长。
麦格理维持联想"跑赢大市"评级，并继续将其列为重点买入标的，12个月目标价维持66港元。报告同时预计，联想FY2026/27收入将同比增长31%，经调整利润达到43亿美元。