四年累亏18亿，阿里正悄然撤退。
你手腕上的儿童智能手表能实时定位、双向通话，街边的共享单车被手机一键解锁，小区里的智能水表每月自动上报读数。这些习以为常的连接背后，是一颗指甲盖大小的蜂窝物联网芯片。
它的生产商之一翱捷科技，正向港交所递交主板上市申请，冲刺A+H。半个月前，它交出上市以来首份盈利的半年度报告：2026年上半年归母净利润8424.38万元，同比扭亏。但在此之前，它已连续亏损多年，第一大股东阿里网络也正悄然撤退。
截至2026年9月17日，翱捷科技A股报收90.23元/股，总市值377.43亿元。
图源：百度股市通
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卖芯片年入38亿，阿里是大股东
翱捷科技卖的不是单一芯片，而是一整套无线通信芯片组合。按公司官网披露，其产品覆盖蜂窝基带芯片与非蜂窝物联网芯片两大族：蜂窝侧包括2G到5G全制式的Cat.1、Cat.4、Cat.7物联网芯片，以及4G、5G智能手机SoC；非蜂窝侧则有Wi-Fi、蓝牙、LoRa、GNSS导航与Combo芯片。
这些芯片的最终去处，是物联网模组厂。翱捷把基带芯片卖给移远通信、日海智能、中移物联、美格、有方科技、高新兴以及Telit等模块厂商，再由后者封装成物联网模块，装进共享单车智能锁、POS机、智能水表、车联网终端和可穿戴设备。近年来，其芯片又切入两轮车、AI玩具、AI眼镜、AI学习设备等新场景，并参与5G-A低空通信试验。
规模上，翱捷已是全球物联网芯片的头部玩家。行业研究机构TSR数据显示，公司在4G Cat.1 bis领域拿下全球约50%份额；弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）在翱捷港股《招股书》中引用数据称，按出货量计，2025年全球蜂窝连接芯片市场份额37.8%，翱捷居首。截至2025年末，其Cat.1主芯片累计出货突破6亿颗。
不过翱捷科技的业务，几乎全靠收购搭建。2015年成立当年即收购Avenue Capital，核心资产为全资持有的Alphean，拥有CDMA、WCDMA、LTE技术；2016年收购江苏智多芯，补齐GSM、TD-CDMA；2017年关键一步，全盘收购Marvell移动通信部门，拿下单频到4G的全部基带IP、专利及130余人核心研发团队，并吸纳原Marvell基带团队负责人赵锡凯、前高通射频高手邓俊雄，成为当时国内除海思外唯一具备全网通基带能力的企业；2019年再收购智擎信息，补上人工智能技术。
融资同样密集。《招股书》显示，2017年A轮引入阿里网络、深创投、万容红土等，总投资超1亿美元；此后B轮超1亿美元，C轮估值超10亿美元，D及D+轮再获1.64亿美元。公开统计，上市前至少11轮融资，阿里、深创投、小米、TCL、IDG等明星资本先后入场。
其中，阿里网络2017年入股，上市前持股20.17%，A股IPO后降至15.43%，长期为第一大股东；彼时，戴保家通过宁波捷芯等员工平台合计控制约24.36%表决权（上市前招股书口径），为实际控制人。
靠融资完成收购后，翱捷科技的营收迅速上涨，2018年营收仅1.15亿元，2019年3.98亿元，2020年10.81亿元，2022年登陆科创板当年营收21.4亿元，此后2023年26亿元、2024年33.86亿元、2025年38.17亿元，同比增幅逐步回落。
东方财富统计显示，以2022年上市为界，上市前四年营收区间增幅高达1758.26%，年均439.57%；上市后三年增幅仅46.81%，年均15.6%。靠收购堆出的规模，正越来越难撑起高增长。
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四年亏损18亿，刚刚扭亏为盈
但规模不等于利润。蜂窝物联网芯片长期处于价格战红海，产品单价持续承压。2025年，公司综合毛利率约24.95%，芯片产品毛利率24.04%；相比之下，高毛利的芯片定制（ASIC）毛利率达33.1%，半导体IP授权更高达99.02%，只是二者目前营收规模有限。
更尖锐的矛盾在利润与现金流。2022至2025年，公司归母净利润分别亏损2.52亿、5.06亿、6.93亿、3.90亿元，合计约18.4亿元，始终未能实现年度盈利；若看扣非口径，2018年至2026年上半年合计亏损46.46亿元。毛利率从2022年的37.15%滑落至2024年的23.19%，2025年微升至24.95%，远低于创立初期的40.66%。
吞噬利润的，是研发。2025年公司毛利9.52亿元，研发费用却达12.99亿元，占营收三分之一，2022年研发费用占营收更高达46.94%，研发人员991人、平均年薪73.38万元。
后果直接传导到现金流：2017年至2025年，经营活动现金流净额连续九年为负，2025年为-4.32亿元，2026年一季度再亏2.99亿元，连续第十年失血。公司自己在年报中坦言，持续大额研发投入与激烈竞争导致的毛利率不高，是尚未盈利的主因。
这种情况下，2022年1月，翱捷登陆科创板，发行价164.54元/股，拟募23.80亿元，最终募资净额65.46亿元，超募41.66亿元。但这笔钱大量沉淀理财：2022年报显示，截至当年末闲置募资用于现金管理已达34.50亿元，公司此后又多次公告拟以不超20亿元闲置募资理财。超过一半募资长期以理财留存，而非投入研发与募投。
转机出现在2026年上半年。公司营收24.51亿元，同比增长29.15%，归母净利润8424.38万元，为上市以来首次半年度盈利，其中二季度单季净利1.12亿元、首次单季盈利；但扣非后仍亏0.59亿元。
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两次敲钟的“芯片大佬”，阿里已套现17亿
理解今天的翱捷科技，要回到它的实际控制人戴保家。
1956年出生的他，佐治亚理工电气工程硕士，又读芝加哥大学MBA。1986年创办Excel联营销售，之后任美国UMAX总经理十一年，2001年作为联合创始人创立硅谷线性功率放大器开发商USI。
2004年，48岁的戴保家回国，与曾任LSI、Marvell工程师的魏述然共同创办锐迪科，戴任CEO、魏任CTO。彼时山寨机井喷，锐迪科以Fabless模式闯入射频PA，2006年推出替代RFMD、Renasas的GSM射频芯片RDA6212，一年卖出千万颗；小灵通射频方案一年占中国60%份额。2010年前9个月营收1.34亿美元，11月11日登陆纳斯达克，首日大涨19.44%。
危机藏在顶峰。2012年，锐迪科以4600万美元收购基带厂商互芯，把2G基带单芯片压到1.3美元一颗，拿下全球约25%的2G基带份额。2013年在浦东科投与清华紫光的竞购战中，报价更高的紫光以9.07亿美元胜出；戴保家倾向承诺独立性的浦东科投方案，投下反对票后被解职，卖光股票黯然离场。
但他没拿钱退休，在2015年创办翱捷科技。
2022年，翱捷登陆科创板，戴保家收获第二个IPO。如今他年届七旬，仍任董事长兼首席战略官，公司称其暂无退休时间表，2025年从上市公司领取薪酬约444万元。
与阿里这个第一大股东相比，戴保家的控制靠的是一致行动架构而非持股比例。截至2026年6月末，戴保家直接持有翱捷科技3524.29万股，占比8.43%；同时通过三个员工持股平台形成一致行动。叠加直接持股，戴保家合计控制约22%的表决权，使翱捷呈现无控股股东、有实际控制人的格局。
这套架构也划定了戴保家的纸面身家。以2026年9月约90元/股的股价计，其直接持有的3524万股对应市值约32亿元；若计入一致行动平台，其可影响的股份市值约80亿元，但其中大部分是员工持股平台的资产，并非个人财富。
作为创始人股东，其持股成本远低于市价，账上浮盈可观，但股份长期锁定且从未减持，财富仍停留在账面。
相比之下，阿里网络的解禁股2025年1月流通后即开启减持：2025年10月至12月减持3%，套现约10.56亿元；2026年8月17日至9月10日再减持1.86%，套现7.03亿元并提前终止剩余计划。两轮合计回收约17.59亿元，浮盈超50亿元，减持后阿里网络仍持约10.58%股份，为单一第一大股东。
翱捷科技的困境，是红海价格战与追赶型研发的双重挤压：卖得越多，研发投入越重，现金流越紧。你认为戴保家能否再借东风，完成第三次IPO敲钟？欢迎下方留言讨论。