9月10日，7家银行集中发布金融债券发行公告，基础发行总规模达740亿元。就资金总量来看，银行业流动性并不紧张，但能够长期沉淀、不易流失的稳定负债愈发稀缺。开源证券在银行业深度报告《负债欠稳定下的银行扩表动能与行为特征》中测算，7月大型银行核心存款占比回落至25.7%，为2026年以来测算低点。存款负债久期持续缩短，资产端中长期信贷投放持续扩张，本轮大规模发债，本质就是在填补两者之间的期限错配缺口。
存款稳定性走弱：25.7%的测算值释放什么信号
核心存款主要是企业与居民沉淀下来的活期及低成本存款，也是银行负债端抗波动能力最强的组成部分。根据开源证券的测算结果，7月大行核心存款占比下探至25.7%。报告指出，存款呈现明显的非银化特征，一般性存款稳定性持续弱化，推动银行负债有效久期不断收短，市场机构普遍判断，行业对确定性中长期资金的补充需求愈发迫切。
邮储银行研究员娄飞鹏分析，理财、基金托管资金虽然会计入存款口径，但这类资金对利率变化敏感度远高于普通居民存款。资金在表内、表外快速来回迁徙，倒逼银行抬高付息成本挽留资金，进一步压制净息差表现。与此同时，非银机构存款跟随市场收益率大幅波动，资金大进大出，加大银行流动性管理难度，放大期限错配风险。
宁波通商银行在金融债募集说明书中的表述，正是行业现状的微观缩影。该行本次25亿元债券募集资金，明确用于优化中长期资产负债匹配结构，扩充稳定的中长期负债来源，支撑中长期信贷业务开展。城商行将负债久期管理写入发债文件，也意味着期限错配压力已经传导到机构实际经营决策层面。
息差短暂修复，存款降本空间已经接近天花板
负债端的压力，直接映射到净息差表现。国家金融监督管理总局数据显示，2026年二季度商业银行净息差录得1.41%，较一季度1.40%小幅上行1个基点，这也是2022年之后，行业首次实现单季环比回升。分机构看，大型商业银行净息差1.31%，股份制银行1.54%，城商行1.40%，农商行1.59%，民营银行3.63%；国有行、城商行、农商行、民营银行分别较一季度上行2bp、2bp、1bp、1bp，股份行息差水平与一季度持平。
这一轮息差小幅修复，很大程度归功于负债成本下行。上市银行半年报显示，多家机构存款付息率出现明显回落：平安银行上半年存款平均付息率1.38%，同比下行38个基点；江苏银行存款付息率1.46%，较2025年下降25个基点；宁波银行存款付息率同比下降39个基点；南京银行付息负债平均利率由2.09%降至1.72%，存款付息率同比下行36个基点。前期多轮存款利率调降叠加存量高息定期存款到期重定价，是负债成本下行的核心驱动力。
但业内普遍认为，依靠存款重定价压低负债成本的红利正在消退。光大证券金融业首席分析师王一峰提出，存量高息存款重定价、广义同业负债管控，还会继续推动付息率下行，但边际可压缩空间已经有限，后续负债成本的回落幅度将逐步放缓。
现实约束已经摆在眼前：单纯依靠存款市场博弈来压低负债成本的路径越来越难走。发行3年期金融债，可以用确定成本锁定长期资金，相比持续在存款市场内卷，负债端的可控性更强，成为银行调整负债结构的重要抓手。
为何集中在9月发债：价格、额度、资产投放三重条件共振
第一是发行利率具备性价比。上海银行3年期金融债簿记建档区间设在1.30%‑1.80%，贵州银行小微专项债申购区间为1.40%‑2.00%。回顾近期发行案例，民生银行150亿元绿色金融债票面1.50%，江苏银行50亿元绿债1.49%，邮储银行绿债1.46%，上海农商行30亿元债券1.58%，当前3年期银行金融债的市场发行成本大致落在1.5%附近。
对比同期限定期存款，这笔3年期主动负债综合成本更占优势，既不需要缴纳存款保险，也不用消耗线下网点资源。更关键的是，提前锁定未来三年负债成本，规避后续存款利率波动带来的不确定性。
第二是政策额度储备充足。国联民生证券统计显示，截至2026年8月3日，央行已经批复74家银行金融债新增额度合计2.66万亿元，较2025年增加690亿元；其中国有银行增量批复1.90万亿元，同比提升0.46万亿元。额度储备到位，银行可以自主择机把握发行窗口。
第三是资产端信贷投放对长期资金有现实需求。监管数据显示，二季度末全国普惠小微贷款余额38.9万亿元，同比增长8%；普惠涉农贷款余额15万亿元，同比增长7.5%。中长期信贷持续加码，客观上要求负债端匹配对应久期资金。盈利层面，上半年商业银行累计净利润1.2万亿元，和去年同期基本持平，而一季度净利润同比下滑3.7%，二季度盈利修复离不开信贷投放的支撑。
对债券与银行股投资者：供给放量背后的机遇与隐忧
站在债券投资人视角，本轮银行集中发债会带来两方面变化。供给层面，740亿元基础发行规模，如果多单触发超额配售，实际供给或将接近1000亿元。但放到全市场看冲击有限：截至2026年6月末，非政策性金融债存续3398只，余额16.35万亿元，仅2026年二季度商业银行债券发行规模就达到1.29万亿元，增量供给不会对市场形成明显冲击，更值得关注的是债券品种结构变化。
市场上可配置品种更加丰富，浮息债热度明显抬升。工行200亿元绿债设置两类品种，分别挂钩1年期LPR、DR001前60个交易日均值；顺德农商行推出挂钩DR007前60日均值加基点的浮息产品。在利率走向尚不明朗的环境中，浮息工具把一部分利率风险转移至发行人，对担忧利率上行的机构具备配置价值。顺德农商行本期债券中，4亿元浮息品种认购倍数3.30倍，高于21亿元固息品种的3.01倍，已经体现机构偏好。
从更长周期看，发债能够拉长银行负债久期，增强息差稳定性，但也要付出代价：金融债属于刚性成本负债，不能像存款那样随市场下调利率。倘若后续市场利率持续下行，前期锁定的3年期负债，反而会形成成本压力。对于银行股投资者，评判一笔发债是否划算，核心要看募集资金投放出去的资产收益率，能否覆盖发债成本，实现合理的期限匹配。
实操层面，可以跟踪后续债券发行结果作为观察窗口：邮储银行7月绿色债券全场认购倍数3.99倍，共有71家机构参与；上海农商行30亿元债券认购倍数2.48倍，市场认购情绪较好。若9月这批债券认购倍数维持在2倍以上，发行利率贴近区间下限，则代表市场认可银行负债质量，银行获取“长钱”的成本整体可控。