金吾财讯 | 华创证券发布研报指，建发国际集团（01908）2026年上半年营业收入178亿元人民币，同比下降48%；归母净利润8.3亿元人民币，同比下降9.7%。开发业务营收152.5亿元人民币，同比下降52.55%，占整体营收85.69%；物业服务业务营收25.5亿元人民币，同比上升26%。整体毛利率14.3%，较2025年同期上升1.4个百分点；两项减值合计6.02亿元人民币，减值计提政策延续审慎基调。
销售方面，上半年全口径销售金额638亿元人民币，行业排名第5位，权益比例77%；浙江、福建、上海、江苏、四川及北京六地销售额占90%。投资端总拿地金额296亿元人民币，总货值519亿元人民币，权益比例82%，全部位于一二线城市，北京、上海、深圳货值占40%。
土储方面，截至2026年6月末，公司土储总可售货值约2092亿元人民币，2022年及之后拿地占比84%，2026年上半年新增货值占比25%；2021年及以前拿地仅占16%。建发物业（02156）营业收入21.6亿元人民币，同比增长18.3%，归母净利润2.4亿元人民币，同比增长11.2%；外拓合同金额7.9亿元人民币，同比增长74%。
投资建议方面，随着高毛利项目逐步进入结算周期，公司盈利能力有望延续修复，核心城市土储及较强销售去化能力有望支撑公司在行业调整期保持相对领先的经营表现。预计2026-2028年每股盈利分别为1.40元、1.62元、1.85元人民币，给予2026年目标价16港元，对应2026年9.9倍PE，维持“推荐”评级。
风险提示：产业、人口兑现不及预期，广义财政发力不足，拿地力度不及预期。