金吾财讯 | 国信证券发布研报指，地平线机器人-W（09660）为国产智能驾驶芯片龙头，在手订单充沛。2026H1公司实现营业收入20.5亿元人民币，同比增长31.2%；净利润37.8亿元，2025H1为-52.3亿元；经调整亏损净额-16.7亿元。产品解决方案收入9.26亿元，同比增长14.8%；授权及服务业务收入11.29亿元，同比增长52.7%。毛利率65.99%，同比+0.6pct；净利率184.13%，同比+518.13pct；三费率167.3%，同比-16.5pct。
业务方面，公司发布HSD V2.0。征程6B已与全球超过25家主流车企达成量产定点合作，生命周期定点量突破2,000万套；累计取得近500款车型定点，中高阶智驾领域累计接近130款车型定点。与大众旗下酷睿程基于征程6系列打造的高级驾驶辅助方案进入量产，将搭载于大众在华三家合资企业七款全新电动化车型，计划自2027年起拓展至更广泛CEA序列；征程6B于广汽丰田车型实现全球首发量产。累计获得超过60款出口车型定点。自主品牌乘用车基础辅助驾驶解决方案份额50.02%，城区NOA计算平台份额由17.9%提升至22.8%，智驾计算平台总份额31.9%居首。
公司坚持“ARM+Android”商业模式，加速向汽车以外领域延伸，已通过联营公司D-Robotics赋能超过100种下游机器人品类，客户超400家。舱驾融合整车智能解决方案预计2026年第四季度量产；征程7预计2027年第二季度初完成SoC流片。
投资建议方面，预计公司2026-2028年营收为53.7/84.4/123.9亿元人民币，归母净利润为9.4/-22.2/0.5亿元人民币，维持“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格上涨、汽车价格竞争、技术路线变化等，现金流承压风险。