金吾财讯 | 开源证券发布研报指，阜博集团（03738）将携手蚂蚁数科共建版权大模型，2026H1业绩提速，AI驱动上调全年指引，维持“买入”评级。2026H1收入18.05亿港元（同比+24.0%），毛利率44.9%（同比+0.8pct），期内净利润1.95亿港元（同比+93%），本公司拥有人应占溢利1.91亿港元（同比+87%）。预计2026-2028年本公司拥有人应占溢利3.81/5.75/7.96亿港元（原3.0/4.0/5.2亿港元），同比+91.3%/+50.7%/+38.5%，EPS0.15/0.22/0.31港元，对应PE19.8/13.1/9.5倍。
分业务看，订阅服务收入7.18亿港元，同比+17.7%，占比39.8%，API服务为新增收入主要来源，已对接字节、快手、腾讯等；增值及其他服务收入10.87亿港元，同比+28.5%，占比60.2%，主要模式为内容变现。截至2026H1，活跃资产576万，AI内容占比21%。Vobile MAX和Dream Maker已运营，算力服务收入达千万美元规模；拟与UNN集团在文莱建设基于英伟达运算核心的50MW算力“AI工厂”。
研报指，AI内容从“野蛮生长”走向“确权变现”，阜博以全球最大第三方版权指纹库成为YouTube迪士尼公认的确权标准；已覆盖267家内容方+148家平台客户，具备全网识别与跨平台分账能力；其价值与AI内容产量正相关，以API按调用次计费，规模效应强、边际成本递减。
风险提示：AI分账规则不清、文莱算力放量不及预期、行业竞争加剧。