智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，市场关注运价的持续性及旺季运价是否进一步上行，有效运力损失螺旋上升和货盘放量共振对运输端的挤压，短期运费仍存进一步上涨韧性，当前运费尚未充分反映供求关系的紧张程度。暗航、绕行、海湾STS等持续消耗有效运力，运价爆发从航线到船型扩散明显，一船难求背景下百万TCE出现，部分品种裂解价差超过百元美金/桶强化大宗贸易商和湾内产油国抢货冲动，料节后10月~11月货盘好于9月，旺季运价表现超预期，继续推荐油运周期范式的重塑。
中信证券主要观点如下：
不同船型和航运的油运运价创历史新高，1YR节能环保型VLCC租金近20万美元/天，市场关注运价的持续性及旺季运价是否进一步上行。该行认为需要回归8月21日以来油运运价的核心矛盾，有效运力损失螺旋上升和货盘放量共振对运输端的挤压，短期运费仍存进一步上涨韧性，当前运费尚未充分反映供求关系的紧张程度。
据Clarksons数据，9月18日当周节能环保型VLCC一年期期租提升至17.5万美元/天，2026年9月18日当周VLCC、Aframax平均TCE环比增长42.3%、18.5%至63.1万美元/天、17.7万美元/天的历史高点，其中湾内VLCC TCE超过百万美元/天，市场关注运价的持续性及旺季运价是否进一步上行。该行认为需要回归8月21日以来油运运价的核心矛盾，有效运力损失螺旋上升和货盘放量共振对运输端的挤压，短期运费仍存进一步上涨韧性，当前运费尚未充分反映供求关系的紧张程度。该行《油运周期周谈—从1Q26盈利预测看年度利润历史新高》(2026-04-06)首次提出油轮船队资产属性从“低回报的强周期”逐渐转向“刚需战略资产”的判断，传统航运周期供需分析范式需要因势利导、相应优化调整，4Q26油轮龙头估值和利润有望创历史新高，继续强烈推荐。
有效运力损失螺旋上升成为必须重视的边际变量，中东区域的货盘通过各种形式的中转或占85%以上，富察伊拉、埃及艾因港码头拥堵效应日益突出，后续船厂检修趋严，“一船难求”局面或为短期运价进一步上行重要支撑。
霍尔木兹海峡已经摆脱完全封闭或完全开放的二元状态，在霍尔木兹海峡、曼德海峡双重受阻，船舶和管道持续受导弹威胁的背景下，料大中东区域保持每天900~1000万桶的出货量。但8月21日以来随着时间推移，暗航、富察伊拉附近STS、绕行导致有效运力损失螺旋上升，富察伊拉、埃及艾因港等码头拥堵时间持续提升至10天以上。中性假设下湾外港口等泊时间较8月21日之前增加6~8天，而波斯湾-新加坡往返28~32天，粗略估计有效运力损耗18.8%~28.6%，随着日本、中国等亚洲主要消费国进口量环比增加，“一船难求”紧张程度仍将持续。同时埃及港口堵船导致运力需求明显增加，6~7月转向美湾的运力转回地中海或中东，9月18日当周BDTI TD22(美湾-中国)升至34.7万美金/天，较8月21日当周增长1.3倍，地缘事件频发背景下，运营机制更加灵活、船队结构更加优异的招商轮船有望率先受益。
不同于2Q26湾区“价增量减”的状态，本轮湾区产油国出货诉求、主要消费国进口拐点或为需求端主要变化，裂解价差持续扩大强化大宗贸易商和货主抢货冲动，料湾区9月中转货量进一步增加，旺季需求韧性可期。
该行认为“采取‘进出口并行’策略，以海外出口利润补贴炼厂现金流”的模式是可行的。8月以来亚洲区域主要炼厂开工率上升，冬季成品油季节性需求、俄罗斯成品油禁令持续延期叠加区域主要炼厂受损，伊拉克等湾区产油国出口诉求有望与原油消费增长共振。根据CME和S&P Global数据，本周美国和欧洲柴油价格分别为212.4美元/桶和209.2美元/桶，布伦特原油最新结算价为98.85美元/桶，不考虑其他费用情况下，裂解价差扩大至113.6美元/桶和110.4美元/桶，进一步增加大宗贸易商和货主进口需求。“供应链稳定性和安全性”替换全球化时代的“效率和成本优先”成为首要核心要素，定价权明显向运力控制方转移。
市场仍部分担心未来交付量的潜在冲击，相反该行认为未来一年半油轮市场更应关注“一船难求”带来的紧张程度，产业链条上下游对油轮船队作为“刚需战略资产”的重要性日益凸显。
据Clarksons数据，截至2030年油轮市场VLCC累计计划交付306条，但同时超过20岁的VLCC达到437条，该行预计2027年新船交付量尚不能满足有效运力损耗和老旧船替换。近期船厂检修标准有望提升，同时码头接船标准和效率均存在潜在边际变化，有效运力损耗进一步提升同时期待老旧船拆解增加。据Clarksons数据，10年VLCC交易价格提升至1.4亿美金，5年VLCC较新船溢价明显，近期伊拉克国家石油公司、阿布扎比国家石油公司等高价购入VLCC，表明产业链条上下游对油轮船队作为“刚需战略资产”的重要性日益凸显，重置成本持续抬升增厚油轮龙头安全垫。
风险因素：
补库需求低于预期，地缘冲突影响超预期，霍尔木兹海峡通行恢复低于预期。