智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，上半年欧洲海风供应链订单阶段性承压，但大规模项目储备、德国拍卖机制改革和法国AO10等积极变化，正在提高未来订单恢复的可见度。该行重点推荐具有欧洲项目交付记录、超大型基础制造能力、本地化协同能力和稳定履约表现的大金重工(002487.SZ)。
国金证券主要观点如下：
德国存量项目集中，是短期订单偏弱的主要变量
德国已完成拍卖但尚未完成FID的项目合计约16.5GW，占欧洲同类存量项目约38%。负补贴拍卖、尾流损失和并网延期共同削弱了部分项目的经济性，导致开发商阶段性放缓基础、风机等核心供应链采购。但在较高保证金和履约节点约束下，开发商直接退出项目的成本同样较高，后续更可能通过政策协商、项目优化和分阶段采购推进项目。
拍卖机制正在由追求低价转向兼顾收益稳定性与项目可交付性
德国计划引入市场化竞价与差价合约相结合的两阶段机制，并提高项目履约保证金，在保障项目拍卖成功的同时，也提高业主参与的投机成本以保障项目交付确定性，同时，对于存量的海风项目，德国政府也承诺重新规划场址从而降低现有已授标项目的尾流风险。
法国AO10则将合同与融资稳健性的评分权重从12%提高至18%，同时引入投运前后的K、L调价系数，以降低开发和运营阶段的成本错配风险
随着政策关注点从“能否以最低价格完成授标”，转向“中标项目是否具备融资、采购和按期交付能力”，项目中长期交付置信度有望不断提升。法国AO10的供应链来源规则体现出较强的务实性。AO10并未设置简单、刚性的法国本土制造比例，而是要求风机、基础等9类战略组件中至少5类不来自欧盟认定的主导第三国;组件来源评分权重仅为6分，且满足8类即可获得满分。该机制既推动欧洲关键供应链能力建设，也为具备稳定交付、原产地管理和欧洲本地化协同能力的国际供应商保留了参与空间。
2026-2027年拍卖规模仍处于历史高位，中期项目储备并未收缩
该行预计两年内欧洲计划定标的海风项目合计约39.4GW，其中约30.7GW已经完成授标或进入正式拍卖程序。法国AO10拟一次性拍卖约9.7-11.1GW海风容量，按单轮拟授予容量计算，为欧洲历史上规模最大的海上风电拍卖。大规模拍卖将为2030年后的装机和供应链订单提供项目储备，但从拍卖到订单仍需经历许可、融资和FID等环节，后续应重点跟踪项目转化效率，而非仅关注名义拍卖容量。
能源安全继续构成欧洲海风中长期发展的底层支撑，看好供应链订单需求逐步释放
天然气价格上行再次凸显欧洲对进口化石能源的依赖。海上风电作为欧洲资源禀赋良好、本土供应链发达，且符合欧洲意识形态的可再生能源，势必成为欧洲能源基建最重要的选择。随着拍卖机制逐步修复、项目可融资性改善以及新增拍卖持续落地，欧洲海风行业有望由“项目数量增长”逐步转向“可交付项目增长”，供应链订单也有望在未来几个季度逐渐放量。
风险提示
海风项目建设推进不及预期，贸易政策风险。