金吾财讯 | 财通证券发布研报指，地平线机器人-W（09660）智驾产品矩阵加速迭代，舱驾融合拓展成长边界。
HSDV2.0于6月29日发布，新增18项功能、优化25项体验，iCARV27次日启动首批OTA；无接管里程+56%，复杂路况博弈能力+167%，反应速度+20%。HSD可选装车型中77%购车者主动选择搭载HSD相关版本，辅助驾驶里程占比接近50%。研报认为，搭载车型扩容与选装率提升将驱动产品放量。
征程系列方面，9月3日征程智驾芯片累计量产突破1500万套，由1000万套增至1500万套仅历时12个月；截至8月底，征程6M已在20余家车企、70余款车型量产。征程6B已获全球25家以上主流车企定点，生命周期定点量超2000万套。定点向量产转化将支撑出货增长。
舱驾融合方面，旗舰型星空6P基于5nm车规制程，提供650TOPSBPU算力，单芯片承载座舱与高阶智驾；预计每车节省1500-4000元人民币硬件成本，研发交付由18个月缩短至8个月。8月星空成为博泰车联新获国内头部新能源车企定点项目的算力底座，用于高端AI座舱方案。星空推动公司由智驾计算向座舱及中央计算延伸，项目由定点转向量产进度将影响中期增速。
投资建议：预计2026-2028年营业收入63.77/96.67/149.70亿元人民币，归母净利润-5.22/-23.46/-0.56亿元人民币，规模扩张有望推动亏损收窄，维持“增持”评级。
风险提示：汽车销量不及预期；行业竞争加剧；技术研发不及预期。