金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，曹操出行（02643）2026H1实现营业收入103.40亿元，同比增长9.0%，其中出行服务收入97.92亿元，同比增长13.9%；实现毛利9.34亿元，同比增长12.8%，毛利率同比提升0.3个百分点至9.0%；报告期内净亏损3.80亿元，同比收窄17.5%，经调整净亏损3.07亿元，同比收窄4.7%；经营活动现金净流入0.66亿元，保持正向。研报认为，公司收入稳步增长的同时盈利能力继续改善。
Robotaxi方面，研报指出，公司正由传统出行服务平台加速向自动驾驶运营平台及物理AI移动科技平台转型，自2025年2月上线曹操智行自动驾驶平台以来，逐步构建智能定制车、智能驾驶技术和智能运营三位一体的Robotaxi能力体系，并形成覆盖需求理解、供需匹配及服务履约的CaoCao Robo OS。2026年以来商业化进程提速，杭州车队规模突破百辆，4月取得无安全员道路测试资格，7月正式开放主驾无安全员测试，同时通过绿色智能通行岛实现自动换电、清洁、整备及调度等运营环节自动化。产品端，公司深度参与定义及研发的原生L4 Robotaxi Eva Cab已于2026年北京车展亮相，计划2027年实现量产。
海外布局方面，研报称公司国际化重点由市场探索转向合作落地。香港方面，公司计划与八达通合作成立合资公司，推进科技出行服务；中东方面，6月与阿布扎比本地合作伙伴K2集团达成战略合作，计划年内启动Robotaxi道路测试并投放首批车辆，K2提供当地测试环境、运营基础设施及合作伙伴网络，公司负责车辆、运营技术及培训等能力输出；同时与May Mobility开展合作，探索欧洲市场Robotaxi商业化落地。公司计划2026年推动Robotaxi在国内外5-6个城市落地，下半年重点扩大国内及海外车队规模。
研报认为，公司盈利改善趋势延续，Robotaxi商业化进程明显提速，叠加海外市场逐步打开，中长期成长逻辑进一步强化，维持“买入”评级，目标价40港元。
风险分析：1、行业景气不及预期；2、行业竞争格局恶化；3、新地区及新项目量产进度不及预期。