金吾财讯 | 广发证券发布研报指，申洲国际（02313）2026年上半年业绩承压，下半年预计保持平稳。
研报指出，2026年上半年公司收入141.79亿元人民币（下同），同比变动-5.3%，按美元口径收入同比下降约1.8%；归母净利润19.05亿元，同比变动-40.0%。公司宣派中期股息每股0.88港元，派息率约61.5%。归母净利润降幅较大主要系品牌客户下单谨慎、汇率波动导致汇兑损失、国内及越南员工薪资及福利费用上涨及原材料价格上涨等。2026年上半年公司毛利率22.6%，同比减少4.5个百分点，主要由于人民币升值、人工成本上升、化纤原材料涨价及关税分担；期间费用率9.5%，同比上升0.4个百分点。
分产品看，运动类、休闲类、内衣类、其他针织品收入同比变动-10.7%、+4.5%、+6.1%、+67.6%，占比分别为63.8%、27.9%、7.0%、1.3%。分市场看，欧洲、美国、日本、其他市场、国内收入同比变动-8.9%、-11.7%、+2.6%、-3.1%、-5.2%，占比分别为19.5%、15.9%、18.1%、22.1%、24.4%。
研报预计公司2026年下半年业绩保持平稳：主要客户下半年订单预计与上年同期基本持平，欧美市场收入降幅有望收窄，国内市场平稳，公司在李宁、安踏等中国品牌供应链中的份额提升；越南面料工厂、柬埔寨工厂产能持续爬坡，安徽基地技改推进，印尼新工厂9月动工；新客户ALO下半年逐步出货；公司采用相应政策对冲部分外汇风险；2026年下半年对应上年同期基数较低。
盈利预测方面，预计2026-2028年EPS分别为3.06元/股、3.81元/股、4.06元/股。基于公司历史市盈率水平及未来业绩展望，给予公司2026年市盈率15倍。维持“买入”评级。
风险提示：贸易环境不确定性、产能扩张不及预期、汇率波动风险等。